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研究报告:招商证券(香港)-早间快讯-150206

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-02-06 09:30:16
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,904 KB 分享者: gao****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  主要观点:  
        ■欧洲央行取消了希腊银行使用希腊政府债券抵押融资时的信用评级豁免权  
        ■希腊银行目前只能依赖希腊央行的紧急流动性援助计划(ELA)来补充流动性的短缺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ELA利率高达1.55%,远超出欧洲央行0.15%的基准利率,并只能由希腊央行而非欧洲央行提供担保  
        ■对于希腊银行的影响更多体现在情绪而非实际资金上;希腊银行存款可能会下降  
        ■在之前谈判中,欧洲央行曾于2012年两次暂停希腊债券的信用评级豁免权,且均于达成协议后重新恢复  
        ■此项决议与我们之前对于"三驾马车"将对希腊采取强硬态度的预期一致,信用评级豁免权和QE购债资格将被用作债务谈判的甜头  
        点评:    为帮助希腊银行提高流动性,从2010年5月开始希腊债券作为抵押品时享有信用评级豁免权,日前,欧洲央行宣布暂停该豁免权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一情景与2012年如出一辙,当时为了在结构性改革谈判中对希腊政府施压,欧洲央行曾采取这一措施,之后由于担忧希腊可能会违反救助计划条款,也做出过同样的举动。欧洲央行废除该信用担保评级豁免权是对希腊政府进一步施压的一种措施,希望借此迫使希腊政府顺从德国和"三驾马车"提供的条件,同时表示对前任们制定的协议的一种尊敬。  此项决议对于希腊银行的影响是负面的,但如果豁免权将于短期内恢复则产生的系统性风险将十分有限。主要的下行风险是会对希腊银行业信心造成损害,并可能导致银行挤兑。希腊银行持有约240亿欧元国债,当作为抵押品在欧洲央行融资时,希腊债券已经获得了40%的估值折扣。在之前几次暂停希腊债券信用评级豁免权时,希腊银行同样使用了紧急流动性援助计划。  我们认为,欧洲央行此次举动并不意外,是典型的"软硬兼施"的谈判技巧。"三驾马车"立场十分坚定,希望通过对希腊新政府施压,使其放弃在债务方面过大的要求。在某种程度上,欧洲央行已经收到一定成效,齐普拉斯(Tsipras)已经收回了对于债务减免的要求。默克尔(Merkel)称"我不认为欧元区成员国对希腊的立场是不同的",由此可以看出"三驾马车"正在区域内孤立希腊政府。QE购债资格与恢复信用评级豁免权将最终被作为激励希腊减少其债务要求的手段。  总体而言,该决定对市场的影响较为消极,并且加剧了欧元区的短期风险。
        目前主要的风险点在于最早到期的债务偿还在今年3月,并且数量最大的债务偿还将在7月和8月到来。希腊将面临寻找新融资渠道的巨大压力,在接下来的几个月或将较为紧张和波动。现阶段来看,我们仍然认为希腊退出欧元区这一最坏情景不太可能发生,最终极有可能在达到一定债务条件的基础上做出妥协。--宋林              
        
        

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