投资要点：
        近期影响债券市场的更多为货币宽松政策预期，前期由于全球放水背景下，以及央行加量续作MLF并重启逆回购，使得货币宽松预期加强，债券市场收益率持续下行，然而逆回购招标利率维持高位，令货币宽松预期削弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管现阶段央行出于无奈，不得已与市场僵持，放水是犹抱琵笆半遮面状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        但结合高频和官方数据的对照，部分企稳的数据无法掩盖潜藏的经济下行隐忧，经济下行压力依旧较大，在对冲政策持续缺席下，基本面的羸弱可能将变得更加明显。国内经济、国外局势的诉求最终还是会推动央行走到台前，货币政策放松是趋势。讨论具体时点的意义不太大，但我们预计大概率可能在一季度末、二季度初，因为如果放松政策过于滞后，后续调控经济的难度会明显加大。债券策略方面，则是淡化短期波动，于收益率上行时择机配置，等待放松来临。
        数据与市场跟踪：
        制造业景气度降至荣枯线以下。2015  年1  月份中采PMI  49.8，2012  年10  月份以来首次跌破枯荣线，制造业生产活动或步入萎缩阶段。从分项指数环比看，核心指标，如PMI  生产、新订单和新出口订单等持续6  个月下滑，采购价格和采购量连续3  个月下滑。产成品库存连续2  个月上涨，库存被动升高特征显著。总的来说，1  月份制造业景气度持续下滑明显。
        四季度  GDP  环比折年率不足6.2%。尽管从同比增速上看，无论是全年的7.4%，还是四季度7.3%的表现，均符合、甚至略超市场预期，似乎四季度经济收官中有向好迹象。但四季度GDP  季调环比仅1.5%，环比折年率不足6.2%，或暗示经济增长还在连续刹车。其中，地产和基建投资是主要滞擎。1月份30  大中城市的商品房成交面积连续回落，现在仍难得出地产销售回升的结论，从而对地产投资的走向尚难言乐观。四季度后，发改委在持续加快基建项目的批复速度，在地方债务清理、财政税收减少、信贷放量不足的情况下，基建面临较大的资金缺口，基建投资增速仍存在继续回落风险。
        近期央行主要在于维稳，保持松紧有度。MLF  连续并加量续作以及12  月8  次SLO  更多意在央行平滑节前资金面、对冲银行间金融风险。但并不是单方面宽松，公开市场上高企的逆回购利率让前期乐观的投资者望而却步，因为4.8%的逆回购利率几乎与2014  年初央行刻意传递“紧”基调时期的水平相当，逆回购重启但利率偏高，显示了近期货币政策松紧有度的取向。