我们曾在  2  月1  日点评1  月PMI  时指出：房地产投资和财政支出两个引擎均熄火，需求持续不佳拖累经济进一步下行，内忧进一步增加；而美国1  月份国债收益率大幅下行，1  月美联储议息会议缓解了加息预期，其他国家货币政策继续宽松，货币宽松的外患有所减少，当前中国降息降准已箭在弦上，很可能在春节前出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        短短三天之后，立春之日，央行给仍在寒冬中的中国经济送来了一份春的温暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，央行在此次降准的同时，还强调了目前实施的依然是“稳健”的货币政策。
        不过，本次降准释放流动性近  8000  亿，还能叫稳健吗？另一方面，货币政策宽松只是从货币的供给端进行了放松，需求端的财政政策若上不去，经济下行压力依然会很大。可以预见，目前的股债双牛将得以延续，尤其是债券收益率短期内将出现快速下行。而在经济继续下行时，货币政策将从“稳健”转“适度宽松”乃至“宽松”，在矫枉过正的政策下，股债双牛将得以延续。
        一、天时地利催人和，弦上之箭终发出
        我们在此前的报告中曾多次强调：一方面，强力反腐和地方债务清理使得财政政策力度不足，经济下行压力不断加大；另一方面，外汇占款增长放缓，银行间流动性的补充已非定向政策所能解决，全面降准只是时机问题。
        我们同时也指出了此前全面降准时机尚不成熟的理由，目前看时机也已更为成熟：（1）股市上涨过快：上证综指自1  月23  日创下3406.79  点的本轮反弹高点以来，已调整近两周，调整超过200  点，为本轮牛市启动以来持续时间最长、调整幅度最大的一波调整；（2）货币脱实向虚风险较大：银监会出台委托贷款监管新规，证监会持续对两融业务进行强力监管，保监会对险资进入两融展开专项检查；（3）美元加息预期：美国10  年期国债在1  月份下行近50BP，美联储1月末召开的议息会议淡化了加息预期，欧洲、日本等经济体货币持续宽松。
        而我们在  2  月1  日点评PMI  时则进一步认为降准降息的时机已经成熟，并明确指出“当前中国降息降准已箭在弦上，很可能在春节前出台”，此次降准契合了我们的判断。
        二、全面与定向齐飞，释放流动性近  8000  亿，稳增长不忘调结构
        此次央行在全面降准  0.5  个百分点的同时，还对小微企业贷款达到一定标准的部分银行额外降准0.5  个百分点，对农发行额外降准4  个百分点。如此不仅实现了货币全面宽松的目标，还对金融机构支持小微企业、三农实施了正面激励。而且如此一来，使得政策表现为稳增长、调结构两不误，减轻了央行在面对“放水”指责时的压力。