􀂄  产品销量增长为公司2008  年业绩大幅提升的主要驱动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据协会数据，2008  年公司销售轿车11.98  万辆，同比增长48.9%，与我们预测的12  万辆基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）值得注意的是，在2008  年3、4  季度国内轿车市场低迷、同比分别出现3%负增长的背景下，得益于公司马6  和奔腾产品良好的性价比和竞争力，公司销量保持了持续增长和良好的稳定性，1-4  季度分别销售2.9  万辆、3.0  万辆、3.1  万辆、2.9  万辆，同比分别增长77%、72%、38%和23%。
􀂄  所得税率由  25%下调至15%，提升净利润13%。2008  年底，公司被认定为高新技术企业，2008-2010  年可享受15%的优惠所得税率，这将提升净利润增长13%。
􀂄  预计积极的新产品投放驱动公司2009  年销量增长10%。在行业振兴计划刺激下，预计2009  年轿车市场增长约6%。公司在2009  年上半年将推出新马6  和奔腾B50，B50  配备1.6  升发动机，其消费用户可享受购置税减免5%的优惠政策。我们认为公司产品体系的进一步丰富对于提升其销售有积极作用。在新产品推动下，预计2009  年产品销量超过13  万辆，增长10%左右。考虑到目前产能利用率已接近80%，公司计划投资23.6  亿元用于新增20  万辆自主品牌轿车产能的建设，预计2012  年建成投产，未来3  年不会对公司构成成本压力。
􀂄  维持“推荐”评级。考虑到公司2008-2010  年享受所得税率优惠政策，我们将一汽轿车2008-2010  年每股收益由0.65  元、0.70  元、0.78  元提升至0.74  元、0.79  元和0.89  元，目前公司动态P/E  分别为11  倍、10  倍和9  倍。我们认为一汽集团的整体上市仍然是大概率事件，维持对公司“推荐”的投资评级，未来六个月目标价9.50  元，对应于2009年12  倍P/E。