要点：
12  月新增社会融资当月新增16900  亿，累计164600  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币贷款新增
6960  亿元，同比增加2136  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月，表外融资大幅回升，新增信托贷款4582
亿元，新增委托贷款2102  亿元，新增承兑汇票606  亿元，其中新增委托贷款和
信托贷款同比总和为2846  亿元。
根据统计局公布，12  月CPI  同比1.5%，前值1.4%；环比0.3%，前值-0.2%。
CPI  同比连续第五个月低于2%，且同比增速持续低位徘徊。同时，CPI  食品当月
同比2.9%，前值为2.3%；非食品当月同比0.8%，前值为1.0%。从环比数据看，
食品环比1.2%，非食品环比-0.1%。食品环比细分项中，粮食环比0.1%，油脂环
比-0.8%，肉禽环比-0.2%，蛋环比-0.5%，水产环比1.0%，鲜菜环比11.3%，鲜
果环比1.9%。非食品环比细分项中，烟酒及用品环比0%，衣着环比0.1%，家庭
用品及设备服务环比0.1%，医疗保健及个人用品环比0.2%，交通通讯及服务环
比-0.3%，娱乐教育及文化服务环比-0.2%，居住环比-0.1%。
从经济基本面看，无论是2014  年的12  月数据，还是最近公布的PMI  数据，
均显示经济下行压力仍然很大。1  日的PMI  数据仅为49.8%，低于50%的枯荣线，
已经连续数月持续下滑，无论从供、需、价各方面都显示经济孱弱。此外，我们
判断，1  月CPI  数据很可能仅有1%左右，通缩风险加大。显然，2015  年经济的开
局比预想的可能更差，中央层面保增长压力很大。我们认为，为了经济托底，央
行很可能通过各种途径加大货币政策的宽松力度，抗通缩保增长。鉴于此，和经
济高度相关的长期利率仍然下行空间。
从央行层面看，本月确实为市场提供了可观的流动性。首先，重启了已经暂
停一年的逆回购，且力度较大。其次，续作各大商业银行和股份制银行的MLF，
保持市场流动性稳定。未来，在很大可能上，我们判断央行至少将保持目前的货
币投放力度，直到经济有起色。