投资要点
        事件：
        2  月4  日晚间，人民银行决定，“自2015  年2  月5  日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点”，并对满足投向小微和“三农”贷款一定比例的城商行和非县域农商行，以及农发行实施了额外的定向降准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        时点略超预期，应对春节期间流动性紧张，为商行放贷提供弹药。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）降准符合市场对于央行宽松货币政策的预期，但实施的时点提前略超预期。央行降准主要基于以下几个考虑：1）受春节期间银行备付、IPO冻结资金等影响，银行资金缺口较大；2）一季度是银行放贷高峰，特别是在各项表外融资收缩的背景下，银行能够顺利完成放贷计划尤其重要，降准为之提供了充足的弹药，这点从额外的定向降准可以看出，货币当局鼓励银行对小微、三农等加强信贷支持；3）降准直接缓解了市场流动性，有利于降低社会融资成本，特别是能够直接在银行间市场融资的企业。
        “普降+定向降准”释放流动性6000  亿左右。1）预计2015  年1  月末金融机构存款余额110  万亿，对应释放流动性5500  亿；2）预计城商行存款余额12  万亿、农商行9  万亿，考虑到非县域、满足小微贷款等限制条件，预计额外释放流动性在600  亿左右；3）预计农发行存款余额4000  亿，额外释放流动性160亿。我们测算，此次降准合计将为金融机构释放准备金6000  亿左右。
        直接增厚15  年净利润约1%，但信号意义更大。A  股16  家上市银行预计释放超额准备金3800  亿元。不考虑降准带来的资金成本下降因素，假定新增超储全部用于九折的按揭贷款，预计增厚利润110  亿或2015年净利润的0.8%。如果考虑带来的资金成本下降和资产质量改善，银行实际受益更大。我们强调，降息的信号意义大于实际，再次确认了今年的降息降准通道，对于改善银行资产质量，提升估值作用更大。
        价格工具更有效，近期大概率降息。我们依然认为，当前经济和金融环境下，价格工具要比数量工具更加有效，降息能够直接降低社会融资成本，对于经济改善所起作用更大。在当前时点没有选择降息，主要还是近期房地产价格上涨较快，使得央行有所顾虑。我们坚定认为央行降息降准的宽松货币政策通道已经打开，预计近期大概率会降息。
        降息才是解决目前结构性矛盾的关键。近期银行股主要消化了伞形信托配资退出预期的影响，我们继续看好改革的主线机会，继续推荐浦发、光大、兴业、交行和中行。
        风险提示：银行信贷资产质量超预期暴露