15  年2  月4  日晚，央行出其不意降准，下调金融机构存款准备金率50bp，对符合小微贷款占比条件的城商行、农商行定向降准1  个百分点，对农发行定向降准4.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此，我们的主要观点是：降准超预期，债牛再启动，再次下调10  年国开债的利率目标区间从3.6%-4.0%至3.4%-3.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  第一、降准超预期来临，货币宽松再加码。2  月4  日晚，央行宣布下调金融机构准备金率50bp，从20%下降至19.5%，  特别对部分符合条件的城商行和农商行额外降低50bp（即降准1  个百分点），对农发行额外降准4  个百分点（即降准4.5  个百分点），我们预计本次全面+定向降准大约释放6000  多亿资金。  第二、汇率贬值与降准之间高度相关，印证我们在报告《贬值主动、降准可期》中的判断。回顾08  年和12  年我国央行的降准周期，我们发现人民币汇率贬值和降准之间存在高度相关性。彼时和当前的外部环境均为全球央行大放水，为了降低人民币实际汇率和保出口，央行主动引导人民币汇率适当贬值；而内部环境均为国内经济通胀低迷，汇率贬值造成外占持续低位，流动性减少。在08  年和12  年，央行均动用了降准工具，从这一角度看，央行本次降准属于情理之中。  第三，抗通缩、稳增长下，进一步宽松可期。目前经济增速处于24  年低点，1  月CPI  或低于1%，经济下行通缩风险加剧，货币宽松不会缺席。随着IPO  发行加速和公司债注册制的推出，向实体经济注入流动性的渠道正在打通，我们预计进一步的宽松政策仍可期待，判断年内可能还有3  次以上降准。  第四、节前资金需求大，下周2  月IPO  来临，降准缓解流动性紧张。当前7天回购利率和1个月利率因节前效应和新股来临均高企。此前逆回购虽加量、但招标利率高位，货币信号紊乱。本次降准释放确定宽松信号，有助于平抑资金利率波动，短期资金利率有望下行。
        第五、宽松如期而至，利率债长短端空间或再次打开。短端来看，此前因货币利率高企而导致的收益率曲线倒挂有望缓解，货币利率下行有助短端利率进一步下降。长端来看，随着人口老龄化，零利率是长期趋势。当前全球央行放水竞赛，  零利率蔓延，美国10  年国债利率降至60  年低点，瑞士为负，而日本、德国均低于0.5%。我国10  年国债收益率仍在3%  以上，利率债长端有巨大下行空间，加之降准带来进一步宽松预期，长端仍可下行。  第六、债牛再启动。我们再度下调10年国开债未来3个月目标利率，从3.6%-4%降至3.4%-3.8%。