事件:中國人民銀行決定,自 2015 年 2 月 5 日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同時,為進一步增強金融機構支持結構調整的能力,加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度,對小微企業貸款占比達到定向降准標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5 個百分點,對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4 個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
評論:
本次降準時點基本符合市場預期,進一步明確了寬鬆的政策大方向。本次降准的主要動因:1)經濟下行壓力加大;2)臨近春節,資金面呈緊張態勢;3)外圍寬鬆政策帶來的壓力;4)經歷兩融業務整頓、規範傘形信託等去杠杆的治理後,股市表現趨於平靜,有利於防止放鬆政策背離初衷,流動性大規模流入股市和虛擬經濟。更為重要的是, 了結了市場對於不同貨幣政策放鬆政策工具的選擇,以及降準時點的各種猜測的不確定因素,進一步明確了放鬆的政策大方向.本次降准預計累計釋放資金接近 7000 億。本次降准之後,大型銀行法定存准率為19.5%,中小銀行為17.5%。由於央行2014 年6 月中旬對部分小微貸款業務達標銀行(包括招行、民生、興業、重慶、重農行、徽商、哈爾濱等)實施了定向降准,本次降准後,招行、民生、興業將降至17%,重慶、重農行、徽商、哈爾濱將降至16.5%。以14 年末人民幣存款餘額計算,人民幣存款準備金率降低0.5個百分點,可釋放資金5700 億;考慮小微達標的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低0.5 個百分點,可額外釋放資金預計在800 億左右(城商行和農村金融機構占銀行業總負債的比重約1/4;根據央行披露,14 年6 月定向降准覆蓋大約2/3 的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行);農業發展銀行法定存准率降低4 個百分點,預計可釋放資金200 億左右(12 年末存款餘額4220 億,假設14 年末較12 年末增長到20%)。
本次降准對盈利直接貢獻有限,但有助於提升銀行放貸能力,並通過釋放流動性間接降低社會整體融資成本。本次降准釋放資金未必能直接加快信貸投放,但能夠直接增加銀行可貸資金,在額度允許和需求存在的情況下,這種放貸能力將能即刻轉化為新增貸款。通過流動性的釋放也有助於間接降低市場整體融資成本。
假設釋放的流動性用於配置非信貸資產,本次降准靜態看有望提升銀行整體年化盈利0.5%以內,其中境內存貸業務占比高、資產收益率高的區域小銀行受益略大,如重慶、重農、徽商、哈爾濱銀行等,提升幅度在1%以上。
維持行業領先評級.2015 不看 A 股看港股,尤其是金融特別是銀行!經濟必救,貶值刺激出口之下,降准以保證適度的信貸增長,比降息來說,更快支持經濟,也能對沖過度貶值的預期,至於債務水平,我們早在m2/gdp 高不奇怪一文中指出中國債務沒有到很危險的水平,結構問題及需要深層改革而己。港股銀行2015大行情已定!目前行業15 年動態PE 和PB 分別為5.01 和0.83 倍,維持行業領先評級,維持重慶農商行、中國信達、光大銀行買入評級。