核心观点
        随着增长压力加大，中国央行2014  年11  月宣布降息，2015  年2  月4日宣布降准，正式加入总量宽松阵营。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从时点考虑，1季度降准符合我们原有预期，理由在于对冲资金外流带来的基础货币增速回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）往后看，我们认为货币政策宽松周期将持续，（1）连续的降准配合降息才能有助于经济阶段性止跌；（2）持续低迷的外汇占款需央行主动补充流动性。
        （3）下一个降准时点有望落在三月份以配合新开工项目信贷放松。
        全面货币宽松虽确认，但大环境上中国的松仍未影响全球循环。中国加入宽松阵营带来的一个担忧是过去几年的经济循环逻辑是否会被打破，大类资产是否会像09  年中国宽松时商品和股市同步上涨、债市下跌。
        从资产表现的角度来看，中国从“微刺激”转为“强刺激”后，资产之间的走势和前期美欧日放松时类似，股市上涨，同时商品价格下跌，其核心仍在于当前全球总需求低迷，即使放松带动商品价格上涨仍需时间累积，年内CPI  衡量的通胀温和、政策持续放松仍为基准假设。
        新环境下的宽货币，对国内基本面拉动可能较慢。对间接融资的监管不断强化的环境下，降准后银行的操作将与此前有所差别，拉动经济的速度较慢。（1）表外业务仍难有显著回升，众多负债率高企的传统产业融资难度不减；（2）经济下行中不断升高的不良贷款率、融资方信用背书的变化，使得资金相对宽松下银行的信贷操作也将有所改变，风险偏好难以回升。我们认为，在新环境下，流动性刺激对社会融资低迷的改善程度有限，从而使得经济基本面的改善仍需等待。
        弱经济的持续叠加宽松货币政策，继续利好债市，收益率曲线将转为更加陡峭；大宗商品更多受到产能与库存双重去化的制约，降准对大宗商品刺激较小，继续看空；央行降准后，人民币汇率贬值与货币宽松正反馈的市场预期趋于形成，人民币汇率存阶段性贬值压力。但值得注意的是，国际资本的流动情况将影响央行针对汇率的操作，未来央行在外汇市场的冲销力度可能会有所加强。