我们认为业绩预减可能低于80%,大幅预减在市场预期之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年前三季度中国太保EPS 分别为0.23 元、0.48 元和-0.21 元,我们预测四季度EPS 为-0.24 元,全年EPS 为0.26 元,同比负增长71%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
考虑到中国太保持有1.6 亿股海通证券四季度浮亏约21 亿,中国太保的每股浮亏是三家上市公司中最高的(中国人寿累计浮亏最少,中国平安三季度大幅计提富通减值准备后累计浮亏也大幅减少),因此四季度实现大量投资浮亏,并计提大量减值准备,从而导致单季度较大亏损的做法在市场预期之中。我们可以看到公司第三季度就实现了大量投资浮亏,并大量计提资产减值准备21.6 亿元,使得三季度亏损了16 亿。
我们认为经过2008 年第三、四季度大幅实现浮亏和大幅计提减值准备后,中国太保绝大部分浮亏已经反映到2008 年报表中,当然有很少一部分要在2009 年上半年消化,但剩余浮亏较少,对2009 年业绩影响不大,我们对公司2009 年业绩增长非常有信心。
公司经营稳健,亮点不多但也不会有大的风险。尽管中国太保相对于中国平安和中国人寿亮点不多,但我们认为公司的经营是非常稳健的,不会出现大的风险。中国太保拥有稳健的公司战略(上市时公司董事长明确表示公司战略是专注于保险业,未来5 年不做多元化)、谨慎的投资风格(基金投资比例较高,2008 年权益投资比例下调较快)、非常充足的偿付能力充足率(目前200%以上,集团IPO 融资了290 亿,可以在需要时对子公司增资)、稳健的产品策略(万能险结算利率和分红产品分红率均非常稳健,在资本市场不好时迅速收缩万能险防止投资风险)。尽管中国太保有一部分“利差损”保单,但“利差损”保单准备金占比不到20%,明显低于中国平安(2007 年底中国平安高利率保单占35%)。