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        在新常态下，改变经济增长的驱动因素，由投资驱动转向创新驱动；通过国有资产的外延式注入，使得不流动的资产具有流动性，提高了国有资产的价值，借以化解国有企业债务规模过大的局面，扩大股市的市值，增加居民财富，借以带动消费，改变经济增长的方式；产能转移，向世界输出产能和资本，促使出口产品升级，化解国内产能过剩的矛盾，等等，都是这一轮改革必须解决的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一个显然的结论是，改革刚刚开始，远未结束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）那么对于股市来说，在改革大旗的引领下，趋势向上是主基调。换句话说，改革尚未成功，牛市仍需努力。
        资金流入是股市上涨的直接推动因素，资金流入的节奏，导致了行情的阶段性。目前，资金流入导致的行情已经形成了阶段性拐点，可以从三个角度来考察这一问题。
        一是汇率问题。关于人民币，一个基本的共识，就是人民币已经结束了单边上涨的时期，接下来无论是进入趋势性贬值还是双向波动，都不支持外资的继续流入，而作为中国目前最具有吸引力的资产--股市，也失去了一个重要的资金来源，至少是资金快速流入的时期已经结束。
        二是预期的落空。延续对上一个问题的探讨，我们可以得到的一个结论是货币政策进一步宽松的预期可能要落空，或者说这种政策是要推迟的。
        三是加杠杆不可持续。依靠加杠杆推升股市，是这次大幅上涨的一个特征，而加杠杆是不可持续的，或者说融资增量的空间基本没有了。原因有以下几个方面：1、证监会的态度；2、券商自身资金的限制；3、金融监管部门对资金的监管；4、投资者自身风险偏好的降低。
        阶段性拐点形成后，由于场外资金入场告一段落，资金模式由增量转换为存量。1.19  行情后，今年的行情已经正式进入第二个阶段。这个阶段市场会更加理性，表现为三个特征，一是基本面的因素得到更多体现；二是分化；三是股市的底部抬高。那么这个阶段会持续多久呢？我们在1  月14  日的策略点评《N  型走势第一阶段完成》中认为会需要3-5  个月的时间，目前维持这个观点，主要是基于企业盈利增速需要见底的判断，在这期间，需要见到企业融资成本的下降，需要见到社会融资规模的起来，需要见到物价的回暖，换句话说，以上这些指标转好是判断行情第二个阶段即“N”的第二笔结束的关键依据。
        那么在行情的第二个阶段，那些板块会有机会呢？我们在年度策略报告中提到新常态下驱动因素的转变，由投资驱动转移到创新驱动，而创新驱动依靠科技和改革。我们看好科技股和改革概念，具体地说，具体地说，信息技术（互联网金融、网络安全等）、工业4.0  相关板块、新能源是与科技相关以及国资改革、注册制相关概念就是重点关注的领域，从消费升级的角度，在线教育、体育、环保、传媒、医疗服务和新能源也值得看好。此外以金融股为代表的大蓝筹，在经过充分消化前期涨幅后也存在脉冲式的机会。