公司业绩下降幅度大大超出我们预期,主要原因预计在于资产减值准备的计提
公司发布公告称08年公司净利润较上年同期减少80%左右,公司上年同期业绩归属于上市公司股东的净利润:人民币68.93亿元;基本每股收益:人民币1.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】照此推算08年公司EPS应为约0.18元,这不仅仅与我们12月公司保费收入点评中的盈利预测0.63元大相径庭,与我们最近一次模型调整后的盈利预测0.45元也相差很远。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因预计在于资产减值准备计提的差异。
净资产和3季度末相比预计变动不大
我们知道,在中国会计准则下交易类金融资产公允价值变动体现在利润表中,可供出售类金融资产公允价值变动体现在资产负债表资本公积中,因此至年末无论资产是否出售金融资产公允价值的变动都会体现在净资产中,而四季度股市并未大幅下挫,因此预计公司净利润的大幅跳水主要来自于资产减值准备的计提,从报表上看相当于资产负债表资本公积科目和利润表资产减值准备额科目的对倒,当然由于公司在三季度就已经减持部分权益类资产,我们不排除四季度公司同样会释放浮亏,从而造成利润表中投资收益金额减少。同时如我们之前所说,无论金融资产做何种归类,期末都会影响到股东权益。所以我们认为在四季度资本市场并未大幅下跌,债券市场公允价值有较大幅度上升的情况下,预计公司净资产不会大幅变化,因此净利润的大幅下降并不改变我们对公司基本面的判断。
前期股价超跌反弹,截至目前公司和平安比价基本合理,但和人寿相比依然有较大折价
根据我们的模型,太保和平安的股价比应该接近1:2,非流通股解禁之前公司的股价长期处于严重相对低估状态,自08年12月25日以来公司股价一路反弹至前期最高点14.47元,截至目前我们认为和平安股价基本保持在合理区间内。但是两公司和人寿相比依然有较大折价。太保在不利偏差假设下和人寿股价应基本持平