投资要点:
1) 创新药贡献经营溢利六成
虽然公司目前仍有4成收入来自原料药业务,亦在咖啡因及维生素C生产稳占全球领导地位,分别占全球市场份额的40%及35%,但由于业务毛利率偏低,只有约12%,因此,公司未来不会投放太多资源于原料药业务,并重点发展创新药及普药业务,前者毛利率高达八成以上,后者亦超过三成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而以经营溢利计算,创新药业务贡献公司总经营溢利达60%、普药业务贡献30%,至于原料药业务仅贡献10%,足见公司的发展策略正确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2) 抗肿瘤业务为公司增长引擎
公司目前以心脑血管药及抗肿瘤药为主,心脑血管药包括恩必普、欧来宁及玄宁,预计三者2014年的收入增长将超过三成。至于抗肿瘤药方面,多美素、津优力及艾利能2014年首三季合共仅贡献1.8亿港元销售,预期2014年全年贡献2.5亿港元,仅占创新药业务收入约10%,但由于推出时间较短,中标省份较少,在省招禁加速的背景下,抗肿瘤业务的增长于2015年可望高速成长,销售增速可望达80%之高。
3) 持续推出新产品
公司研发能力不俗,目前并有170个在研药品,当中包括14个1类新药、41个3类新药及14个美国ANDA品种。抗肿瘤3类新药甲磺酸伊马替尼原料及片已于2014年获批,并将会在2015年3月推出市场。至于在2015年第一季,公司亦预期会有两个抗感染3类新药获批,为公司带来新收入来源。
另外,公司的1类新药研发中,降血糖药rE4及抗肿瘤药SKLB1028更被卫计委推荐为优先审评品种,类似于进入绿色通道,有望加快审批过程。
4) 弘毅未来仍有机会减持
公司2015年预测市盈率为22.3倍,预期公司2014年及2015年纯利增长均可达30%,市盈增长率低于1倍,估值合理。不过,预期主要股东弘毅基金,由于投资期快到的关系,未来减持公司股份的机会仍大,对公司股价有一定压力。惟这并不代表公司前景被看淡,事实上,于2014年10月弘毅的减持行动中,公司主席蔡东晨买下其减持的所有股份,占公司已发行股本达10.19%,足见主席对公司前景充满信心。