木林森是集  LED  封装和LED  应用产品为一体的综合性光电技术企业，是闯进全球LED  封装业前十位的首家中国企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2014  年LED  元器件月产能逾200  亿颗，每月持续以超过10  亿颗的速度扩产，预计2015  年月产能可达300  亿颗，是全球十大LED  封装厂中，产能扩张最快的公司之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司是  LED  行业中成长最快的公司之一。LED  照明行业正面临洗牌期，部分往LED  转型较慢的传统照明厂商将被市场淘汰。公司作为LED  照明品牌新锐，在立足LED封装领域之后，正逐步向LED  应用特别是照明领域延伸。
        公司目前是前国内20  大LED  照明品牌中业务扩张最快的公司之一  ，市场份额提升显著。
        公司成本优势明显。公司在生产自动化、高效化及材料科技整合等领域拥有领先技术。2012  年，公司曾以1  美元的超低价销售LED  灯泡，凸显公司卓越的成本管理能力。公司产品利润率较高，相比于同行国星光电、鸿利光电等，公司毛利率及净利率水平优势明显。
        募投项目提升公司竞争力。公司本次拟发行不超过4,450  万股，规划5  个募投项目，包括Lamp  LED  产品技术改造项目、SMD  LED  产品技术改造项目、LED  应用（显示屏、室内外照明灯和灯饰）产品技术改造项目、LED产品研发中心技术改造项目及补充运营资金项目。募投项目将提升公司竞争力，助力公司扩大市场占有率。
        盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为40.0、50.6和59.3亿元，实现归属于母公司的净利润4.37、4.94和5.61亿元，EPS分别为0.98、1.11和1.26元（  考虑IPO  的摊薄）。可比公司股价对应2015  年PE  为21.2-24.4倍，考虑到LED照明未来成长空间较大，公司在行业内竞争力较强，我们给予公司2015年22-24倍PE，对应价格区间24.43-26.65元。
        风险提示：行业竞争加剧的风险、存货跌价损失的风险等。