基本结论
        回顾  1  月份的市场，其运行特征还是很符合我们在年度策略中提出的“羊市”判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场的波动幅度要远大于涨幅，从全月看市场振幅10%，上证指数微跌-0.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们依然认为市场已从14  年下半年的单边牛市进入到波动羊市的格局之下，展望2  月份市场我们判断市场短期内上行动力缺乏，在大市值与小市值股票轮番表现之后，市场有吸引力的投资机会明显减少，行情进入鸡肋阶段，建议投资者更注重平衡配置，选择消费白马和优势制造。
        增量杠杆资金受阻是当前最大的变化。杠杆资金入市是本轮行情最大的驱动力，而1  月份管理层相关监管措施正命中要害，融资余额规模的增加值从去年12  月份的月增2000  亿回落至今年1  月份的1100  亿。同时，伞形信托是银行理财资金间接入市的重要渠道，其门槛的提高也影响了部分杠杆资金入市的步伐。由于本轮资金更多的通过融资融券、信托、配资等中间渠道入场，因此政策监管所起到的约束作用更加明显。
        重新认识杠杆资金的反身性特征。高净值+杠杆所产生的短期资金流入规模是相当巨大的，它不是居民自然储蓄转移的规模所能简单替代的（更加代表普通居民入市通道的公募机构的份额在去年4  季度是萎缩的）；因此资产配置迁移的长逻辑并不是总能很好的解释短期市场；换言之，如果缺乏持续的资金驱动，转为依靠存量资金无法有效推动市场，盘整的市场对杠杆资金在时间上是不利的。
        央行货币政策并不在于满足股市的期望。央行货币宽松的缺位也是构成短期市场缺乏上行动力的重要因素。1  月底人民币即期市场持续的贬值，使得货币政策不能那么如市场之前预期的主动。同时我们也应注意到，央行还是希望能够引导资金进入所需的实体，类似于去年底地方平台突击贷款、或者资金避实就虚吹大虚拟资产等现象，央行在态度上仍是有所顾虑的；这也是央行仍然更倾向于运用定向手段而迟迟不动用总量政策的原因。
        黑天鹅频繁出现，反脆弱的要求上升。近期以来全球市场的黑天鹅事件频发，海外有瑞郎事件、希腊左派上台态度强硬、希腊与墨西哥取消订单等；国内有两融监管导致市场巨幅波动，公司层面先后有佳兆业地产海外债券违约、阿里巴巴对抗工商总局、民生银行行长被抓等一系列让人眼花缭乱的事件冲击。黑天鹅的频繁出现，从应对来看，只有提升系统的反脆弱性才能很好的规避不可测的随机风险。更平衡配置的组合能更好的满足反脆弱的要求。
        非  Beta，非Alpha，而是更均衡配置。beta  或alpha  尽管名称上不同但本质上都是趋势投资策略（一个是大盘价值股，一个小盘成长股），我们认为站在目前时间点，两者回报吸引力都不强，大盘股经过去年底的上涨，股息收益率较银行理财产品收益率已无明显优势；小盘股1  月在再创新高，创业板静态估值达到了75x；并且从基金仓位看，目前都集中在这两者上，大盘股去年4  季度集中加仓，小盘股仓位一直以来都不算低。在均衡配置思路的原则下，涨幅不大、配置不多、估值合理、有催化剂是我们考虑的因素。我们2  月份建议配置的方向是：消费白马，医药和食品饮料，基金减持力度大且白马公司的估值合理，和优势制造，汽车零部件受益于汽车后市场，环保设备受益于政策红利、电气设备受益于储能和核电等产业的发展。2  月份重点关注的主题是国企改革等待中央政策的出台。