結論與建議:
受益於航空燃油價格下降以及員工福利政策調整,預計2014年4Q實現淨利潤12.68億元至17.44億元,遠超市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前原油價格跌至50美元/桶,預計2015年全年原油價格維持低迷態勢的可能性很大,有利於大幅降低公司營業成本。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而亞洲最大的迪士尼項目——上海迪士尼一期項目預計將於2015年國慶節開業,預計2016年參觀人數將達到2500萬人次,隨著園區運營成熟以及後續兩期項目的陸續開發,客流量還有巨大上升空間,以上海為航空樞紐的東方航空將是最為受益的航空公司。當前A股和H股股價對應2015年動態P/E分別為12倍和7.2倍,建議買入。
公司發佈業績預告,由於經營能力持續提升,同時受益於航空燃油價格的下降,以及公司員工福利政策調整等因素,預計2014年1-12月歸屬于上市公司股東的淨利潤較去年同期上升40%至60%。超預期。我們認為航空燃油下降和員工福利政策調整是業績同比增長的最主要因素。
照此推斷,2014年東方航空實現歸屬上市公司淨利潤33.26億元至38.02億元,4Q單季度實現歸屬上市公司淨利潤12.68億元至17.44億元,而2013年4Q單季度虧損12.45億元。
公司未來看點:第一,航油成本大約占到東航營業成本的40%,過去幾年原油價格基本穩定在110美元/桶附近,但2014年四季度原油價格暴跌使得航空煤油價格迅速下降,有利提高航空公司的盈利能力。對於2015年原油價格走勢,市場普遍預計將繼續下跌並且預計跌幅可能擴大,預計全年均價在70美元/桶附近,同比下降約3成,一併考慮燃油附加費下滑,預估航油成本下降至少增厚公司業績36億元。第二,迪士尼樂園(一期)預計2015年國慶節開門營業,預計2015年4Q參觀人數達到600萬人次,預計2016年參觀人數將達到2500萬人次,按照外來客流占1/3的比重計算,將新增乘客1600萬人次,增量約15%。隨著園區運營成熟以及後續兩期項目的陸續開發,客流量還有巨大上升空間。在三大航中,東方航空的樞紐中心恰在上海,是最為受益的航空公司。第三,從長遠看,上海自貿區建設對提升上海兩大機場航空樞紐價值意義重大,東方航空將直接分享這一巨大的市場前景。
盈利預測:綜上,預估公司2014年和2015年可分別實現淨利潤37.86億元(YoY+59%,EPS為0.3元)和51.68億元(YoY+37%,EPS為0.41元)。