投资要点：
        亚洲化妆品零售龙头，主打一站式分店销售模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除销售专有品牌产品，集团独家代理多个国际化妆品品牌，并成为香港目前最大的化妆品代理商之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团于亚洲设有逾270  间零售店及专柜，销售逾600  个品牌产品，包括护肤品、香水、化妆品、护发及身体护理产品以至专有品牌及独家代理名牌产品等。2013  年公司市场占有率为15.7%，处香港业内领先水平。
        加大电商销售渠道建设投入，对增加公司业绩有长远意义。公司在2014年加大对电子商务渠道的建设投资，有望提升公司2015  年业绩。从2014/15  年中期业绩报告来看，sasa.com  的营业额为1  亿9590  万港元，较去年同期增长5.5%。受惠集团增加社交平台的广告投放及口碑，一级引入本地化付款系统等措施，内地市场销售额相应增长。2015  年公司将继续加大对电子商务销售渠道的投资，短期内公司盈利可能因此类投资增大而有所拖累，长期来看效果将逐渐显现。
        控制开店数量，提高单店盈利水平。集团2015  年更注重单店盈利水平，对于开新店持谨慎态度。与上一年资本性投入相比，2014/15  年中期集团CAPEX  大幅下降34.2%。集团计划至2015  财年结束，在主要经营区域—香港和马来西亚，及中国大陆各增加1  处sasa  店面，台湾地区则计划关闭1  处店面。除此之外，集团在中国大陆店面将逐渐转向精品店形式，以保证单店盈利水平。我们认为，公司的保守经营态度将有利于公司保持毛利率水平，提升经营的有效性。
        调整产品结构，培育新生消费群体。目前集团采取多种措施减少毛利率下滑带来的盈利冲击，主要包括：（1）调整产品结构，扩大低价品牌产品比例；（2）增加新产品种类，将美容器械纳为主要销售类产品；（3）加强员工培训，提升客户体验。公司力求在零售行业低潮期保证并增强客户粘性，主要针对消费能力未来有望增长的年轻客户进行营销，提升品牌在新生代客户群体中的知名度，从长远角度保证公司盈利能力。
        管理层调整对公司短期改善措施的负面影响基本消化。去年3  季度一销售管理团队成员和莎莎自有品牌管理团队主管离职。由于集团70%业务主要来自自有品牌销售，因此该管理层的变动令集团短期员工培训及产品结构调整措施受到阻碍。目前新管理人员已到岗，预计该管理层变动对2015财年业绩不会有持续影响。
        估值水平：当前集团估值为15  倍P/E
        风险提示：人民币持续贬值，赴港旅客数量继续下滑