联讯证券是全国股转系统首家做市券商：公司成立于1988  年6  月，前身为惠州证券公司，后历经数次增资扩股，最终定名为联讯证券公司定位于为中小企业和中小投资者提供融资服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于2014  年8  月在全国股转系统实现挂牌并逐渐成为市场明星。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过两次定向增发，公司以低融资成本预计募资40  亿元左右，注册资本将从5  亿元增至约32  亿元，行业排名增至约30位，位于中位数之上；净资本从最初的4.8  亿元增长到约38  亿元。
        收入结构正逐渐优化：2014  年之前，公司业务种类较为单一，收入来源高度依赖经纪业务  2012-2013  年经纪业务占到总收入的75%左右，但随着2014  年首轮9.98  亿元募资完成，公司更多的资金投入到融资融券、自营业务、投行业务以及资管业务，经纪业务对收入的占比有望下降到60%左右。若2015  年第二轮30  亿元顺利完成，并逐步投入到各项业务中，公司经纪业务收入占比有望下降到50%左右，收入结构有望大幅优化。
        盈利预测与估值。预计公司2014-2015  年营业收入分别为5.62  和9.04  亿元，实现归属母公司净利润0.81和3.11  亿元，EPS  分别为0.07  和0.10  元。我们认为，通过两次定向增发，公司将从小券商直接晋升为中位数券商，麻雀变凤凰有望在联讯证券身上实现。随着公司传统业务的不断做大，以及创新业务的逐渐开拓，公司2015  年业绩高增长是大概率事件。文中我们从流动性，公司所处全国股转系统地位以及业绩增长等多方面进行分析，因此，给予公司2015  年35-40X  的合理区间，对应的公司每股价格为3.5-4.0  元，且首次给予公司“推荐”评级。
        风险提示：1.地域集中度较高风险，一旦流失造成影响较大。2.  券商之间竞争导致佣金率进一步下滑。3.市场波动导致公司自营业务风险加大。4.证券牌照放开超预期。