近期经济增长面信息好坏皆有。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信贷投放于去年年末开始加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进入2015  年1月，投放的力度应该仍然不低。这有利于经济增长的复苏。地产销售同比增速虽然在今年1  月有所下滑，但销量的绝对数量仍然不低，复苏的势头并未结束。但另一方面，1  月份的制造业PMI  进一步下降，显示企业信心走弱，带动内需下滑。
        而钢铁行业的产能利用率也大幅下挫。整体来看，目前增长面信息并不一致，未来经济增长走势仍然模糊。
        春节因素扰动年初宏观数据的解读。2015  年的春节在2  月19  日，与2014  年1月31  日的春节在日历上差了近20  天。这种大幅度的春节错位会对今年1  月份的宏观经济数据带来很大扰动。一般来说，企业会在春节之前加快工作。因此，春节越早，1  月份的宏观经济数据表现会越好（出口尤其如此）。这样看起来，今年春节的错后会导致1  月份宏观经济数据明显偏低。这种扰动会模糊1  月份宏观数据所包含的经济信息。
        宏观数据空窗期，政策暂时保持观望。正是因为春节扰动的存在，所以像工业增加值、投资这样的重要数据都没有1  月数据的发布，而是等到3  月份发布1、2月的累计增速。这些数据的空缺，再加上春节错位的扰动，导致年初出现宏观数据的空窗期。在这段空窗期中，宏观政策应该会保持观望的态度。重大政策调整需要等到3  月初发布1、2  月数据之时。
        1  月CPI  将滑向1.0%，通缩压力将推升货币政策放松预期。从近期食品价格低迷的走势来看，CPI  在短期内还将继续下探。1  月CPI  同比数字预计在1.0%附近。
        考虑到物价的低迷，我们已经将2015  年全年CPI  预测从之前的1.8%下调至1.6%。
        低迷的物价数据会让货币政策放松预期再次升温。不过，正如前文所述，货币政策如果有重大举措（如降准降息），需要等到3  月初宏观形势明朗之后。■