中海油资本开支15  年下降26%-35%
        中海油公布15  年资本开支计划，我们认为公司为应对低油价，将加强项目成本控制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司宣布国内资本开支下降26%-35%，其中勘探将减少29%-38%，开发将下降23%-33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与我们之前对行业的预期一致，即15  年中国海上油服和海洋工程行业市场需求将下降，或将导致油公司压低作业费率，降低船只设备利用率，企业收入和毛利率双降。（详见14  年12  月的报告）3  年滚动产量目标或将改变5  年计划周期病
        中海油提出3  年滚动产量目标，15  和16  年的产量增长分别为43-63Mboe  和14-34Mboe，大于14  增产的21Mboe。我们认为，3  年滚动开发计划有利于服务和工程公司最大化产能利用率，过去的5  年规划的弊病在于期间内工作量大幅波动，5  年期的初期需求不足，产能利用偏低，最后2  年赶工情况严重，降低了全周期的资产利用率。
        中海油服：利用率和费率恐面临压力
        我们预计公司钻井、物探费率和利用率15  年都将出现下降，降幅可能超出市场预期，虽然船舶板块盈利有望回升，但无法抵消负面影响。我们基于瑞银VCAM  贴现现金流模型（WACC8.5%）得到目标价21.2  元，给予中性评级。
        海油工程：海外项目有望部分抵消国内需求不振
        我们预计公司15  年的国内需求下降幅度可能接近或者小于中海油的总体资本开支下降，因为16  年的新增产量项目可能提前在15  年进行和结算，且海外大项目规模有望抵消国内项目下降。我们基于瑞银VCAM  贴现现金流模型（WACC  7.9%）得到目标价11  元，给予  买入评级。