运营数据分析：2014  年公司RPK  同比增长9%
        1）客运：12  月，公司RPK  同比+8.9%，缓于运力投放增速（9.9%），客座率同比下滑0.7ppt  至76.5%；2014  年，公司RPK/ASK  同比+9%/+10.2%，客座率下滑0.9ppt  至79.9%，为2010  年来同期最低值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）货运：12  月，公司RFTK  同比+27.5%，货载率同比提升1.3ppt  至57.1%；2014  年，公司RFTK  同比+13.5%，货载率同比下滑1.8ppt  至56.1%，依然低迷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        有望明显受益于出境游的快速增长
        展望2015  年，我们认为，除油价及汇兑等因素影响，考虑到公司国际航线比重高于东航、南航，公司业绩有望明显受益于出境游的快速增长。
        2015/2016  年业绩预测上调54%/59%
        我们将2015/2016  年油价假设由  6720/6375  元/吨下调至4255/3810  元/吨，下调幅度为37%/42%。尽管油价下跌影响因燃油附加费的下降而被部分抵消，我们仍预计利润率提升可期，  将2015/2016  年净利润预测由55  /61  亿元上调至86  /96  亿元。
        估值：目标价上调至7.6  元，维持“中性”评级
        我们基于1.6  倍目标12  个月动态市净率得出我们的新目标价7.6  元（原：5.2元），假设可持续ROE  为15%、COE  为9.6%。考虑到经济趋缓，商务客未明显回暖，加之国内RPK  个位数增长依旧，维持“中性”评级。