2014  年客座率持平，货载率小幅下降
        客运：12  月，公司RPK  同比+20%，客座率同比提升2.5ppt  至77.8%；2014  年，RPK  同比+12.3%，客座率79.4%，同比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货运：12  月，RFTK同比+13.6%，货载率同比下降1.7ppt  至52.9%；2014  年，RFTK  同比+16.8%，货载率下滑0.3ppt  至52.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        对油价及汇率变动最敏感
        考虑到利润率较低及杠杆较高，我们预计公司对油价、汇率变动以及国内航空新政最为敏感。我们测算，油价/人民币兑美元汇率变动1  美元/1%对其2015  年净利润的影响分别为1.8%/17%。此外，公司国内航线比重高于国航、东航，我们预计国内票价的部分放开对其影响最大。
        上调2015/2016  年的盈利预测89%/112%
        我们将2015/2016  年油价假设由6840/6500  元/吨下调至4350/3800  元/吨，下调幅度为35%/40%。我们认为油价下跌或令其使利润率显著改善，上调2015/2016  的净利润预测从29/30  亿元至54/64  亿元。
        估值：目标价上调至5.4  元，维持“中性”评级
        我们基于1.5  倍目标12  个月动态市净率得出我们的新目标价5.4  元（原：3.8元），假设可持续ROE  为14%、COE  为9.6%。维持“中性”评级。