投资建议
        凯乐科技全力转型信息产业第三步：携手大股东，引进硅谷天堂和中融信托成立2  只5  亿并购基金；对外产业链上下游并购，对内剥离白酒等非信产主业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司战略更加清晰坚定，并购预期更加增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014-2016的经上海凡卓并表全面摊薄后的EPS  分别为0.29  元（2014  年不并表0.17）、0.40  元和0.49  元，目前股价对应的2014-2016  年PE  为29、21、17  倍。再次强调我们的推荐逻辑：“全息手机+全力转型”；结合上周我们发布的点评报告，维持强烈推荐评级以及投资观点：1  月底2  月初是凯乐科技建仓良机，后续关注5  大催化剂因素。
        投资要点
        事件：2  月1  日公司公告称：凯乐科技携手大股东荆州科达商贸投资有限公司，引进硅谷天堂和中融信托成立两只5  亿级产业并购基金——晨光基金和元樽基金。晨光基金定位于通信产业链上下游优质企业的投资、并购，元樽基金定位于上市公司内部资产并购、剥离、重组。每只基金各自规模5  亿元，基金存续期为3  年，其中投资期1  年，退出期2年。晨光基金采取循环募集，首期规模不少于2  亿元，其中凯乐科技及大股东出资比例不低于20%，硅谷天堂和中融信托认缴其余不高于80%份额；元樽基金则一次募集到位，其中荆州科达出资1.5  亿元，比例不低于基金的30%；硅谷天堂和中融信托认缴其余70%。
        这是凯乐科技全力转型信息产业战略第三步，也是更重要一步：2  只5亿基金，晨光基金做加法寻求产业链并购，元樽基金做减法，推动公司剥离非信产主业。2014  年10  月，公司宣布全力转型信息产业。第一步是10  月25  收购最受益于Takee  全息手机的PCBA  方案厂商上海凡卓100%股权；第二步是12  月30  日入股湖南长沙的医疗信息化企业长信畅中和公安安防企业斯耐浦。此次成立2  只5  亿级产业并购基金是第三步。结合12  月30  日公司公告提出的“参股信息安全和移动医疗，剥离白酒等非信产业务”，我们认为这是公司战略转型计划的更进一步实现，彰显公司转型重组决心，公司中长期规划更加清晰。  基金投资期为1年，预计此两只基金的并购与重组活动会在2015  年陆续展开。
        晨光基金是为上市公司做加法的并购基金，帮助募资管理、寻找标的并优先注入上市公司，即预期凯乐科技还有除参股长信畅中和斯耐浦之外的并购计划。从晨光基金成立的目的来看，是为凯乐科技通信产业上下游并购，包括寻找标的、管理基金和合理退出。其募资5  亿，先期两亿。
        而凯乐转型第二步中，以约4000  万现金参股长信畅中和斯耐浦各约20%股权，有意在经过1  年经营实践与业绩对赌之后进行控股收购。根据晨光基金募资方式和出资比例推测，晨光基金是帮助凯乐科技进行除此2  个标的之外，还要进行其他意向标的的收购，并至少保障此2  个标的的全资收购或退出。晨光基金也可以遵循收益最大化原则，视条件通过新三板挂牌转  A  股、出售给其他产业集团或上市公司、挂牌转让等等方式实现退出。
        元樽基金的目的明确，对凯乐科技内部做减法，最大的可能是帮助上市公司剥离白酒业务。凯乐科技在12  月30  日公告中明确提出转型信产，尽快剥离白酒。白酒业务净资产估计约5  亿左右；成立元樽基金的首要目标，预计就是剥离上市公司内与信息产业无关的白酒等业务。根据出资方式及出资比例来看，上市公司大股东或为主要资产受让方，但不是唯一的受让方。白酒业务的剥离，预计会给上市公司带来5-8  亿的流动资本回收，有利于其实现内部业务结构优化和外部资本并购。
        再次强调我们的推荐逻辑：“全息手机+全力转型”；结合上周我们发布的点评报告，维持强烈推荐评级以及投资观点：1  月底2  月初是凯乐科技建仓良机，后续关注5  大催化剂因素。
        1.Takee  新品发布会，以及新一轮大规模营销
        2.凯乐科技定增收购方案过会
        3.上海凡卓2014  年业绩披露
        4.产业内其他厂商加入全息研发或参股takee。
        5.上市公司并购重组进展：首先关注剥离白酒业务。
        风险提示：收购方案不过会；财务风险；整合失败风险。