公司2014年全年业绩向下修正，预计2014年全年归属于母公司的净利润为3.32亿元至4.15亿元，折合每股收益0.557元至0.696元，同比下滑0%至20%；而之前公司在三季报时预期全年业绩为同比增长10%至20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩低于我们之前每股收益0.77元的预计，主要是由于：1）公司于2014年10月底正式启动云猴平台，目前该项目正处于前期培育阶段，对公司利润有较大侵蚀，而我们之前预期云猴业务对公司的财务影响将于2015年开始体现；2）我们之前预期公司收购南城百货将于2014年内完成并表，目前略有延后，预计将于2015年初并表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将目标价格下调至16.96元，维持谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　四季度云猴上线对公司利润侵蚀较大：按公司预计业绩计算，公司2014年4季度单季度净利润为-337万元至7,972万元，远低于去年4季度11,493万元的净利润。公司4季度净利润大幅下滑，主要是由于：1）公司于2014年10月底正式启动云猴平台，目前该项目正处于前期培育阶段，培育成本高；2）传统零售行业面临渠道竞争激烈，外省新开网点培育时间延长，培育成本加大；3）2014年第四季度促销力度加大，毛利率下降、广告促销费用提高；4）2014年冬季湖南省气温较高，百货冬装及家电取暖类电器销售未达预期。
　　评级面临的主要风险
　　人工、租金成本上涨侵蚀公司整体业绩，CPI下滑影响公司超市同店增速。
　　估值
　　假定15年初顺利完成收购兼并南城百货，考虑到未来云猴平台建设短期将侵蚀公司利润，按收购完成后的股本计算，我们下调公司2014-16年全面摊薄后每股收益分别至0.50、0.53、0.54元（对应摊薄前每股收益为0.59、0.62、0.63元，收购南城百货略微增厚2015年摊薄后每股收益约0.03元）。目前超市行业面临电子商务的渠道竞争，同时人工成本上涨压力较大，且1、2年内云猴业务的发展对公司利润有负面影响，维持谨慎买入评级，将目标价由19.92元下调至16.96元，对应15年32倍市盈率。