下调2015-2016  年航油价格假设
        瑞银石油石化团队下调布伦特油价预测，我们相应下调了2015-2016  年航油价格假设，从而将国航/东航/南航2015  年航油成本下调31%/32%/31%、2016  年下调42%/41%/42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，Q414/Q115  行业利润持续改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        燃油附加费的下调将削弱油价下跌影响
        我们认为，燃油附加费的下调将削弱油价下跌影响，其中国内、国外航线分别抵消70-80%、50-60%。我们测算，若考虑燃油附加费影响，油价下跌对国航/东航/南航的税前利润影响分别为38%/36%/29%。此外，考虑到油价下降正面影响业绩，我们下调了2015  年政府补贴假设，预计对东航影响最大，南航居次。
        我们预计2015  年国航/东航/南航扣非净利润同比+109%/126%/138%我们预测，2015  年国航/东航/南航扣非净利润同比增长109%/126%/138%，对应2015  年预测ROE14.5%/17.7%/15.0%。
        投资策略：航空业主业利润有望改善
        展望2015  年，考虑到国际油价大幅下降，有望提升航空公司主业利润；商务客或将随着经济的回暖而复苏，但复苏程度有待观察。