投资要点
        上周行业回顾—受春节错位因素影响（由于14年春节为1  月31日，因而去年同期票价水平已经大幅高企），客座率和票价同比继续大幅下跌  ，但根据距离春节时间进行调整后（本周为春节前第三周），平均裸票价同比（-2%）和平均裸客公里收益同比（-1%）跌幅开始收窄，同时环比方面航空需求出现大幅回升，显示出春节旺季效应开始显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给收缩周期里，旺季中季节性的供不应求和旺季更旺特征仍将存在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计1  月第4  周航空旅客同比+3%，环比+3%；RPK  同比+4%，环比+3%；ASK  同比+6%，环比+1%；客座率80%，同比-2PT，环比+2PT；平均票价同比-21%，环比+4%；平均座公里收益同比-25%，环比+6%。预计月初至1  月第4  周累计航空旅客同比+2%；RPK同比+3%；ASK  同比+6%；累计客座率78%，同比-3PT；平均票价同比-20%；平均座公里收益同比-24%。经过春节因素调整后（上周为春节前第三周），旅客同比+17%；RPK  同比+16%；ASK  同比+16%；累计客座率80%，同比0PT；平均票价同比-9%；平均裸票价同比-2%；平均客公里收益同比-8%；平均裸客公里收益同比-1%，跌幅已经大幅收窄。两舱方面，旅客量和RPK  环比分别上升5%和4%。客座率上升1%，平均票价上升0%，两舱方面同比旅客量和RPK  分别下跌25%和19%  ，平均客座率下跌1PT，平均票价下跌12%。
        未来行业展望—根据未来30  天的订座率情况，国内市场预订率情况较去年同期有所改善，预订率较去年同期高5%-6%左右。两舱情况差于国内总体，预订率较去年同期高2%-3%左右。国际市场总体订座率较去年高7%-8%。国际两舱的预订率同比去年同期高2%-3%。
        油价—截至1  月29  日，WTI  原油和新加坡航油结算价格分别为44.53  美元/桶和63.25美元/桶，较上周末1  月23  日的45.59  美元/桶和63.37  美元/桶分别下跌2.33%和0.19%。
        汇率—截至1  月29  日，人民币对美元汇率为6.1335，较上周末1  月23  日的6.1342  升值0.01%，1  月29  日人民币兑美元一年期NDF  为6.3665，较即期汇率贬值3.80%。
        兴业观点：之前市场普遍担油价带来的成本优势将被淡季裸票价的下滑吞噬，而本周五东方航空发布14  年业绩预增40-60%，14  年Q4  淡季实现净利润12.7-17.4  亿，相比13  年Q3  大幅增长。市场之前明显低估了油价下跌对于航空业绩的贡献。展望2015年一季度，从历史年度来看第一季度是航空传统淡季，亏损的概率相对较大，但受益今年春节长寒假因素有望带动冬春航季旅游客源高增速和在春节旺季效应中油价大幅下跌的收益将大部分被航空公司享有，叠加本次航空运价改革上调基准运价，预计15  年第一季度实现同比大幅度改善是大概率事件。目前航空股价依旧反映的只是油价下跌带来的成本大幅节约，而对于15  年业绩巨幅释放和未来两年供需改善的预期仍然没有反映充分。油价大幅下降、汇率不存在大幅贬值风险、经济舱全价票上限提升、销售费用进一步压缩等因素是航空公司15  年业绩释放的前提，消费属性不断增强、需求增速保持高位、三大航结构性供给增速下降、未来两年供需改善带来的旺季客公里收益改善是航空公司15  年业绩释放的保障。作为牛市的高贝塔品种，航空股目前的估值是安全的，同时航空板块是为数不多基本面向好、业绩大幅改善确定、流动性较好的中盘品种，我们认为未来航空股的行情还远远没有结束。个股方面继续推荐业绩触底回升、受益油价和票价弹性最大的南方航空；受益国际航线高增速、非航业务大力拓展的中国国航；运力和机队调整最坚决、受益油价和迪斯尼双弹性的东方航空；航线差异化竞争，经营效率领先的海南航空。同时建议关注目前涨幅较小、低估值高弹性的山航B。
        风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，运力增长过快、油价上涨，人民币贬值，高铁冲击超预期，突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。