收购总估值92-102  亿人民币，对应2014  年预测经营性利润15  倍：公司于2015  年1  月27  日晚公布江阴天江药业81.48%股份，远超之前公告的40.52%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购总代价为75.96-83.46  亿人民币，以14年经营性净利润的15  倍进行估值，总估值不低于92  亿人民币，不高于102  亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要款项将在先决条件(包括特别股东大会批准、审批机构批准等)达成后现金支付。
        并购天江对公司15  年EPS  预计增厚-1.3—14.4%，16  年EPS  预计增厚31.8—43.1%：此次并购的天江药业是中药配方颗粒的龙头企业，市占率高达50%以上，是国内仅有的具备生产资格的五家企业之一，远高于第二大竞争者康仁堂（市场份额约19%）。从上海家化披露的公开数据可得，得益于比同行丰富的产品种类和深厚的技术积累，天江药业09-13  年销售额复合增长率高达69%，高于行业增长。天江药业2014  年上半年的收入为14.6  亿人民币，净利润为2.8  亿人民币。我们预测并购天江对公司后15  年EPS  将增厚-1.3—14.4%，16  年EPS  将增厚31.8—43.1%。
        市场空间广阔，未来行业增长有望提速：中药配方颗粒相比传统煎煮中药，具备便于携带，操作简易，极大地节约了用药的时间成本和劳力，符合现代人生活习惯，潜在需求巨大。近几年市场增长迅速，2006  年市场规模近2.28  亿人民币，至2013  年市场规模已高达42亿，复合增长率达到51.6%。经开拓者天江药业多年深入研究与谨慎探索，目前产品制备技术已成熟，已具备规范化、标准化、广覆盖的客观条件。未来行业有望放开限制，在严格的监管下试发放更多牌照，允许各级医院使用，纳入医保支付等等。一旦限制放开，对传统中药饮片及药材的替代将加速。目前国内饮片市场已达1200  亿，中药配方颗粒占据其不到5%，市场空间广阔，预计今后行业至少将保持30%增长。
        上调目标价至6.85  港元，维持买入评级：我们基于多种假设条件做出预测，假定公司以5  港币股权融资53.84  亿人民币，债权融资20  亿人民币，购得天江共81.48%股份，则15/16  年EPS  为19.0/32.2  人民币分，以16  年原中国中药EPS13  倍及天江药业EPS20  倍分开给予估值，得到12  个月内的目标价6.85  港元，较现价有32.5%的上升空间，维持买入评级。