业绩增长符合我们的预期:在宏观经济下半年全面进入下降通道的大背景下,公司能够交出这样的一份成绩单,实属不易,增长150%-180%的业绩也基本符合我们之前全年0.51元的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
非经常性损益不减盈利质量:虽然在2008年的净利润中,存在着约7000万元的非经常性损益(9月底公布的3292万元华泰证券分红和拆迁补偿款带来的3000多万元利润),连锁业务由于未能并表,我们预计贡献的EPS只在0.13-0.14元左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是如果加上制造业约0.12元左右的收益,公司主营业务(连锁+制造)的EPS同比2007年扣除非经常性损益后的EPS0.136元,增长也在100%左右。应该说业绩的增长还是比较真实地体现了公司连锁业务模式的独特优势和全体员工应对危机做出的努力。
3C产品和家电的需求属性和驱动因素不尽相同:苏宁由于4季度同比增速的快速下滑,使得全年业绩可能低于市场的普遍预期,因而出现大跌。但是宏图主营的3C产品和家电的需求特性和驱动因素并不一致,尤其与房地产销售的关系并不线性,目前宏图的成熟门店同比增速也仍然维持在7-10%左右。当然我们也不排除,未来也许在3-4月份,宏图三胞在某些高基数区域的门店也很有可能出现负增长的情况。但是宏图三胞受益于开店投资小(200万/店),盈利周期快(6-8个月),并且还可以受益于5.1促销和6、7月份的暑促,我们相信三季度开始可能会出现回升的趋势。
连锁主业预测:我们按照2009年净增40家店(多数在下半年开出,多数在成熟区域),毛利率和费用率没有优化来做个简单测算,则2009年并表、摊薄、扣除少数股东权益后,宏图三胞连锁能够贡献的EPS会在0.42元。如果充分考虑房租降低、在成熟区域开店带来的费用分摊等有利因素,则我们预计连锁业务2009年贡献0.46元的业绩。