投资要点
★回顾:《震荡纠结期,仍是布局期》
(1)20150103《春季攻势的布局阶段》:大涨之后短期多震荡,历史上证综指月涨幅超过20%的次月均呈现宽幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)20150110《利用大波动布局》:注册制推出以及两融余额快速增长引发的各种调控担忧,利用大波动逢低布局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)20150125《震荡纠结期,仍是布局期》:短期市场将维持区间震荡,上证3400 点的政策降温以及暴跌至3100 点后的政策呵护,可以看作是短期的政策顶/底。
★展望:2 月先抑后扬,利用市场悲观情绪布局反弹
——2 月初悲观情绪下,行情惯性调整。(1)投资者情绪短期趋于谨慎,“利空”在互联网的传播下会增加对政策“黑天鹅”的担心。人民币兑美元即期汇率快速贬值、新股扩容加速、媒体揭秘安邦、民生银行乱局等打击风险偏好。(2)赚钱效应下降,短期缺少驱动指数上涨的板块。大盘蓝筹缺少“风”。成长股龙头经历1 月份的大涨且创业板整体PE(TTM)重回70 倍高位之后,短期获取超额收益的难度增加。而主题投资和高送转偏重自下而上、单打独斗,对指数的拉动作用有限。
——2 月中下旬反弹的催化剂:(1) 没有“风”也能反弹,上证综指存在显著的春节上涨效应,且节前效应更为显著。1996 年至今,春节前后10 个交易日和后10个交易日获得正收益的概率分别为84%和79%,平均收益率分别为3%和2.1%。
(2)2 月来“风”的概率在增加。2 月中旬公布的1 月份通胀偏低以及春节对于资金面扰动,货币政策对冲的力度可能加大。(3)2 月9 日上证50ETF 期权推出,有助于提升风险偏好。(4)牛市中的调整本质上是提高存量资金的持筹成本,同时以价格调整吸引新的投资者加入。历史上数次牛市初期的震荡,振幅通常在10%左右。基于牛市逻辑,2 月初上证综指大跌的概率不大,调整有助于吸引场外资金。
★投资策略:怀着怜悯的心买入,至少可以博弈跌深反弹