投资要点
　　导言:统计局公布1月份PMI数据，1月份官方PMI数据49.8，环比12月份下降0.3个百分点；汇丰1月份PMI数据终值为50.2，环比12月份下降1.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1月份PMI数据维持弱势，汇丰PMI指数同趋势下降
　　中采物流协会公布1月份PMI指数录得49.8，环比12月份继续回落0.3个点，略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中小企业样本为主的汇丰PMI数据1月份录得50.2，环比12月份上升1.5个百分点。结合社会融资数量、资金成本与PPI环比数据来看，货币政策及需求政策的扩张低于市场预期，经济已经形成一个小萎缩周期，经济弱势疲软已经在价格、库存水平以及企业利润增速中延续。1月份PMI显示，四季度基建项目的密集审批，并没有实体经济的生产与需求中得到体现，与12月份银行信贷数据指标指向是一致的。经济
　　生产与库存持续背离，新订单指数继续下降
　　1月份PMI生产分项录得51.7，环比略降0.5个百分点，生产扩张的趋势继续收敛，尽管生产指数依旧在荣枯线以上，但创下2013年以来的最低水平。1月份新订单指数持续6个月下降，录得52.20，环比12月份下降0.2个百分点。生产向下与新订单向下是显示经济需求偏弱的宏观组合变量组合。经济弱势探底持续，静等货币政策与财政政策的放松周期来临。
　　购进价格大幅回落，企业补库存动力减弱
　　在美国经济回升与欧日流动性宽松背景下，1月份美元指数从90上涨到95，石油等大宗商品价格面临较大幅度回调。1月份PMI购进价格指数41.9，环比12月份下降1.3个百分点，创下2009年3月份以来的新低。我们预测的PPI环比增速约为-0.5，这意味着1月份的PPI在-3.6附件。原材料价格的大幅下跌与PPI同比增速的下降，抑制了企业补库存的动力，降低了中上游企业生产动力。与此同时，PPI价格增速的大幅回落，意味着企业利润增速依旧处于探底过程之中。
　　工业企业库存水平继续下降，海外需求扩张停滞不前
　　1月份PMI产成品库存分项指数录得48.0，环比回升0.2个百分点。数据上显示企业产成品去库存得以延续，库存去化速度在生产扩张略缓的背景下变慢。1月份库存数据的小幅回升，可能是11月份降息以后，企业生产小幅扩张而需求实际回升低于市场预期造成的。工业企业库存数据同比增速亦继续下降1个百分点，录得12.55%。进出口指数来看，1月出口订单指数为48.4，进口指数为46.4，进出口指数皆大幅回落，显示内外需求依旧疲软。　经济继续探底，静等政策放松
　　经济增速回落周期下，从业人员指数继续收缩至47.9，环比12月份下降0.2个百分点。从国内政策来看，尽管11月份信贷略有扩张，12月份信贷数据显示这种扩张并没持续性。政策放松的力度低于市场预期。
　　12月份财政支出1.27万亿，显著低于2013年同期的1.47万亿。在信贷与财政支出力度未见明显扩张背景下，实体经济需求未见明显回升。12月份基建投资增速下降到20%以下，制造业投资维持低增速。