14 年4 季度,金沙中国的业绩低于市场预期,同期澳门博彩业市场整体走软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要项目(澳门威尼斯人和金沙城中心)的贵宾博彩业务遭受重创,贵宾数量减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,巴黎人酒店开业推迟将影响其盈利贡献,使得公司缺少短期业绩催化剂。因此,我们保守下调了2015 年的增长预测,但看好公司的长期发展前景。我们将金沙中国的目标价下调至45.75 港币,维持买入评级。
支撑评级的要点
4 季度业绩低于预期。金沙中国14 年4 季度业绩低于预期,主要是因为收入同比下滑16%至21.2 亿美元,比市场预测低14%。经调后息税折旧前利润同比下滑15%至7.13 亿美元,比市场预期低5%。业绩整体低迷,其中澳门威尼斯人和金沙城中心两个主要项目的贵宾博彩业务更是遭受重创。
主要项目遭受重创。澳门威尼斯人收入同比下滑23%,其中贵宾博彩收入同比下滑53%,主要是因为贵宾杀赢率降至2.61%,明显低于前几个季度。威尼斯人的中场博彩收入也同比下滑11%。金沙城中心贵宾博彩业务收入下滑39%,由于表现较强的中场业务仅下滑1%,因此期内金沙城中心的收入和经调后息税折旧前利润表现稍好,分别同比下滑11%和7%。
巴黎人酒店推迟开业。公司主席表示巴黎人酒店将在2016 年开业,但未透露具体时间。新度假酒店推迟开业使公司近期缺乏催化剂,金沙中国的盈利或将低于市场预期。
下调 2015 年盈利预测。由于博彩需求走低及市场竞争更加激烈,我们认为2015 年金沙中国的贵宾和中场博彩收入将分别下滑27%和8%,在此基础上,我们将2015 年收入、经调后息税折旧前利润和净利润增速预测分别下调18%、17.2%和19.8%。
估值
2015 年缺少催化剂。我们认为,金沙中国的2015 年盈利或将出现负增长。虽然股息率依然具有吸引力,但是当前股价对应13.3 倍企业价值/息税折旧前利润和18.5 倍市盈率,上涨空间有限。2016 年巴黎人酒店开业后公司的业绩将有望改善。基于现金流折现模型,我们将目标价从57.36 港币下调至45.75 港币。重申买入评级。