􀀹  短  期  经  济  趋  势  看  存  货  调  整  ，中期经济调整幅度和深度主要看内需和外需变化，内需主要是看购房需求变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外需变化主要看美国经济何时启稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际经济环境在0  9  年难言见底，欧洲和发展中国家的下滑会更明显。国内房地产市场存在一定不确定性，  但经济影响仍可能是负面的。
􀀹  本  轮  经  济  下  滑  将  可  能  经  历  三  个  阶  段  ，经济在1  季度可能应存货回补而出现短暂启稳，之后由于产能过大和投资下滑等因素进入缓慢而长期的调整期。政策因素成为宏观经济运行的另一个关键因素，但政策的实际操作性和效果还有待考察。09  年宏观经济是否可以见底，  经济调整的深度，都还存在很大不可测性，目前难下定论。我们倾向于认为经济调整的时间和幅度可能会超出市场预计。
􀀹  流  动  性  和  估  值  对  市  场  都  存  在  潜  在  正  面  影  响  。业绩虽然会进一步下滑，但流动性对估值的提升作用更大。按照DD  M  模型定价，  合理估值在1  5X  左右，  预计0  9  年市场回报率在0  .  7％  。
􀀹  由  于  宏  观  经  济  和  外  围  环  境  仍  有  恶  化  风  险  ，决定当期投资人经历的是一场持久战；政策、流动性和估值的支持基本上也化解了股市持续大幅下跌的风险。因此现段属于战略相持阶段。局部性和阶段性机会是该阶段的特征。因此行业配置、主题把握和个股挖掘胜过仓位控制。
􀀹  基  于  我  们  对  经  济  下  滑  三  阶  段  的  判  断  ，经济在2  季度存在一次短暂恢复的机会，因此市场系统机会在1  季度的机会可能更多。2  季度后由于经济可能持续回落，  局部性机会可能更多。周期性行业有阶段性机会，而稳定增长行业今年胜出的概率仍很大。