专题研究 :2 月利率债前瞻
1 月利率债走牛,源于政策放松、对未来经济和通胀的较悲观预期以及股市逐步回归理性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收益率曲线短端和长端均下移,平坦化走势依旧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2 月利率债会如何演绎,我们从基本面进行考量:
经济增长依然堪忧。14 年12 月工业企业主营利润增速仍在大幅跳水,而15 年1 月以来汇丰PMI 小幅反弹,官方PMI 继续回落,创26 个月新低,下游地产销量也出现回落迹象,中游电力耗煤虽回升,但剔除春节因素显示依然低迷,上游价格一跌再跌。
真实经济数据依然堪忧。
通缩风险在加大。近期猪价、生产资料价格依然跌跌不休。我们再度下调1 月CPI 预测至0.8%,2 月CPI 预测至1.3%。下调1 月PPI 预测至-4.2%、2 月PPI 预测至-4.5%。
通缩风险正在日益增加。
货币政策预期紊乱,全面宽松预期延后。近期央行先是重启7 天逆回购,传递了投放货币的积极信号。但上周央行再度重启28 天逆回购,但利率高达4.8%,远高于3.85%的7 天逆回购利率,导致货币利率重新上升,政策信号扑朔迷离,我们的调研的一致预期认为降息降准最早也在春节之后。而叠加节前资金需求高峰以及IPO 打新再度来袭,货币利率恐居高难下,而这势必将加剧实体经济回落以及通缩风险。
利率债判断:经济低迷,通缩风险加大,宽松不会缺席,利率债长期看好,短期降准降息推后,利率债进入慢牛节奏。
1 月市场回顾:利率债走牛
1 月利率债集体上涨,收益率曲线平行下移,国债、国开债利率平均下行14BP、18BP,其中1 年期国债、国开债分别下行16BP、17BP 至3.10%、3.78%,10 年期国债、国开债分别下行12BP、22BP 至3.50%、3.87%。短端下行源于逆回购重启及MLF加量续作等宽松政策,中长端下行源于对经济、通胀基本面及对进一步宽松的预期。