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研究报告:海通证券-利率债策略月报:货币宽松延后,适应慢牛节奏-150202

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-02-03 07:59:38
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,762 KB 分享者: yxy****zl 我要报错
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【研究报告内容摘要】

专题研究  :2  月利率债前瞻
        1  月利率债走牛,源于政策放松、对未来经济和通胀的较悲观预期以及股市逐步回归理性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收益率曲线短端和长端均下移,平坦化走势依旧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2  月利率债会如何演绎,我们从基本面进行考量:
        经济增长依然堪忧。14  年12  月工业企业主营利润增速仍在大幅跳水,而15  年1  月以来汇丰PMI  小幅反弹,官方PMI  继续回落,创26  个月新低,下游地产销量也出现回落迹象,中游电力耗煤虽回升,但剔除春节因素显示依然低迷,上游价格一跌再跌。
        真实经济数据依然堪忧。
        通缩风险在加大。近期猪价、生产资料价格依然跌跌不休。我们再度下调1  月CPI  预测至0.8%,2  月CPI  预测至1.3%。下调1  月PPI  预测至-4.2%、2  月PPI  预测至-4.5%。
        通缩风险正在日益增加。
        货币政策预期紊乱,全面宽松预期延后。近期央行先是重启7  天逆回购,传递了投放货币的积极信号。但上周央行再度重启28  天逆回购,但利率高达4.8%,远高于3.85%的7  天逆回购利率,导致货币利率重新上升,政策信号扑朔迷离,我们的调研的一致预期认为降息降准最早也在春节之后。而叠加节前资金需求高峰以及IPO  打新再度来袭,货币利率恐居高难下,而这势必将加剧实体经济回落以及通缩风险。
        利率债判断:经济低迷,通缩风险加大,宽松不会缺席,利率债长期看好,短期降准降息推后,利率债进入慢牛节奏。
        1  月市场回顾:利率债走牛
        1  月利率债集体上涨,收益率曲线平行下移,国债、国开债利率平均下行14BP、18BP,其中1  年期国债、国开债分别下行16BP、17BP  至3.10%、3.78%,10  年期国债、国开债分别下行12BP、22BP  至3.50%、3.87%。短端下行源于逆回购重启及MLF加量续作等宽松政策,中长端下行源于对经济、通胀基本面及对进一步宽松的预期。
        

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