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精华制药研究报告:华融证券-精华制药-002349-外延扩张正式启程-150202

股票名称: 精华制药 股票代码: 002349分享时间:2015-02-02 16:05:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张科然
研报出处: 华融证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 631 KB 分享者: zon****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        2  月2  日公告以自有资金5,500  万元增资江苏万年长药业,持股22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        借道万年长药业,介入全球最大降血脂药物的原料药市场
        万年长药业主要产品为阿托伐他汀中间体,阿托伐他汀(商品名立普妥)原研企业为医药巨头辉瑞,曾为全球最畅销药物,年销售额最高峰接近130  亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011  年10  月专利到期,2012  年仿制药上市后销售额锐减。目前国内可生产阿托伐他汀原料药的企业有海正药业、北京万生药业、石药、武汉启瑞等,万年长药业可提供中间体,有望由中间体向原料药转变。
        对赌协议为后续增资保驾护航
        万年长药业承诺2015  年和2016  年净利润分别不低于2500  万元、3900万元,若完不成,则于对赌年份结束之日起3  个月内调整精华制药所占股权比例。当万年长药业净利润>=3900  万元时,双方协商一致后启动整体收购或控股投资。万年长药业2014  年1-11  月实现收入8,307  万元,净利润1,079  万元,若未来并表,则可大幅提升公司业绩。
        投资策略
        2015  年公司启动外延收购,中药与化药并举,有利于业绩提升,我们预测2014-2016  年营归属上市公司净利润分别为0.44  亿元、0.54  亿元和0.66  亿元,每股收益分别为0.17  元、0.21  元和0.25  元,对应PE分别为187  倍、152  倍和123  倍。鉴于公司理顺了管理层与股东利益,业绩面临拐点,我们继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。
        

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