本周观点：天然气价格下调时点或将快于预期
        本周我们调研了深圳燃气、深圳能源、广州发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要结论为：国内天然气门站价下调时点或早于预期；深圳试点输配电改革对供给端、消费端实际利好有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        深圳燃气：由于油价的大幅下跌，气价改革中2015年存量气门站价继续上调的计划发生变化，预计增量气价将下调以和存量气价并轨（市场普遍预计增量气下调0.3元/方，存量气上调0.1元/方以实现价格并轨）。调价的时点，或将早于市场普遍预计的下半年，预计节后将很快迎来调价；调价的频率也将增加，也将从之前的1年1调改为半年一条或者1个季度1调。公司第二大股东中华煤气拥有100多家城燃公司，是公司学习的标杆。中华煤气在香港的燃气具销售市场份额NO.2，并且和通讯商合作在燃气管道里铺设光纤，可节约通讯运营商单独铺设光纤的成本。公司具有良好的激励机制，会给市场营销人员进行提成，这是大部分国有企业做不到的；公司现有200多万户管道用户、100多万户瓶装用户，下一步公司将向中华煤气学习，利用庞大的客户群开拓公司燃气业务以外的收入。
        深圳能源：深圳试点输配电价格改革，2015年输配电价水平为0.1435元/度，较2014年下调1.2分/度。但发电端的电厂以及下游用电企业均不能享受到这下调的1.2分钱，电网的这部分收入会放入电网平衡账户，达到一定值（超过准许收入的6%）后会下调销售电价。而对于直供电部分，公司前期已经有试点，公司在电价上对用户进行让利，电网通过“以量补价”对公司进行激励，但这部分占比很小，对公司业绩影响十分有限。目前还缺乏一个直供电交易的平台或者机制来推动直供电政策，短期难有大的突破。垃圾发电以及新能源是公司未来发展的重点，未来会保持较大幅度的增长。公司参股长城证券13.06%、、永诚财险7.98%、国君2.53%等金融企业，是公司的一大亮点。
        广州发展：公司致力于成为面向珠三角大型综合能源供应商；燃气业务：打造燃气上下游一体化产业链；大力发展新能源业务；电力业务：大力发展天然气热电联产和分布式能源；稳定发展燃料业务；拓展多元金融业务。广州是一线大城市中气化率最低的城市（2013年气化率只有30%左右），未来天然气销量将保持高速增长。
        本周陕天然气2014年业绩快报大幅超预期，三维工程创出历史新高，目前时点我们维持对陕天然气、三聚环保、三维工程的重点推荐。
        陕天然气：2014年业绩快报，营收增长30%，净利增长50%！业绩继续大超市场预期。
        2013年以来，我们孤独的持续跟踪并强烈推荐陕天然气，判断公司进入销量、毛利双升阶段，将会净利增速>营收增速>销气气量增速。2014年的业绩印证了我们的判断！公司大规模资本开支与在建工程转固在2014年基本完成，2015年销气量仍将保持25%以上的高增长，业绩继续保持高弹性，继续强烈推荐。详见我们2013年以来所写报告。
        三聚环保：油价低迷使市场对公司未来的发展前景产生动摇，但请不要轻视一个专业、卓越、洞察力敏锐的优秀团队打造“中国第五桶油”的决心。用现代煤化工技术手段对传统煤化工技改升级、实现煤炭清洁利用能够实现政府、企业、环境等多方共赢，是受到政策大力支持、符合产业发展趋势的方向，市场空间无限！油价低迷阻挡不了公司业绩继续高速增长，继续强烈推荐。
        三维工程：我们在2014年底增加对三维工程的强烈推荐，针对市场担忧的石化脱硫市场空间小的问题，撰写深度《被低估的治霾环保龙头》，详细测算了石化脱硫市场规模，并和火电脱硫市场对比。结论为，公司市场份额在50%左右，对应市场规模甚至大于火电环保龙头！2014年为公司股权激励考核的最后一年，Q4业绩或将超出市场预期。同时公司开始延伸布局大环保产业链，2015年有望在污水处理等方面给市场带来惊喜。公司主业稳定增长确定，估值有较大修复空间，继续强烈推荐。
        风险提示：供需、地缘政治影响国际、国内油气价大幅波动。