投资要点:
事件:
2015 年1 月30 日晚,三维丝发布年报在内的多个公告:1)14 年年报披露三维丝实现营业收入4.54 亿元,同比增4.74%,实现净利润0.59 亿元,同比增18.4%;2)一季度业绩预告披露预计实现净利润1403 万元至1513 万元,同比增280%至310%;3)对外投资公告披露,三维丝拟与北京洛卡投资设立厦门洛卡,注册资本4000 万元,出资比例为3:1,厦门洛卡主要从事减排领域BOT 及节能领域EMC 项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
14 年净利增900 万,来源于厦门佰瑞福和珀挺机械。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主业(母公司报表)除尘布袋14 年收入和净利润分别为4.11 亿元和4793 万元,较13 年基本持平。子公司中,厦门佰瑞福环保科技有限公司(65%股权)14年收入和权益净利分别为6000 万和480 万元,较13 年3181 万和-1.83 万元,有较大幅度的提升;而14 年通过外延式收购珀挺机械20%股权,亦带来了500 万的利润增量。
一季度预告大增,验证公司业务转型升级初见成效。2014 年底,公司公告发行股权收购洛卡公司100%股权,再到此次与北京洛卡合资成立厦门洛卡,公司业务领域从除尘扩展到脱硝,盈利模式从核心耗材供应商到设备-工程-运营的综合服务商。我们强调1 月12 日晚三维丝公告联合北京洛卡中标两个脱硝项目,金额约1.3亿,是公司15 年脱硝订单高增长的预演。
我们认为,15 年是三维丝业绩拐点之年,关注北京洛卡和珀挺机械的收购价值:
北京洛卡业绩承诺15 年贡献3313 万净利,我们预计北京洛卡和厦门洛卡将贡献或超5000 万元。北京洛卡是一家提供烟气脱硝技术、关键设备、成套设备的专业环保公司,自主掌握了选择性非催化还原(SNCR)法、选择性催化还原(SCR)法和SNCR/SCR 混合法等主流烟气脱硝的核心技术,目前已经成为这一细分领域主导品牌之一。客户包括中电远达环保工程、大唐集团环境技术等较大的工程类公司。我们看好公司在尿素热解法SCR 技术上的核心优势,其占总脱硝设施的80%,预计三维丝15 年可获得脱硝订单在5 亿元以上,对应业绩贡献或超5000 万元。
输储系统总承包工程,主要设备为高净度皮带清扫器,毛利率40-50%,营业收入保持30%以上的增长。2014年珀挺机械分别实现收入和净利为1.6 亿元和7889 万元,为三维丝贡献权益净利润517 万元。我们认为,珀挺机械有一定的技术壁垒,随着环保政策趋严市场需求必将大幅提升,预计2015 年贡献三维丝权益净利润800 万元左右。
投资建议:首次给予公司增持评级。考虑15 年发行股份收购北京洛卡对业绩和股本影响,预计三维丝2015-2016 年分别实现净利1.23 亿和1.72 亿元,对应EPS 分别为0.75 元和1.05 元,PE 分别为31 倍和22倍。我们看好公司外延式扩展带来的协同效应,首次给予公司增持评级。
风险提示:订单进度低于预期