结论：公司国内业务从2013年开始恢复，考虑到几个子业务产品与竞争力提升，预计这一趋势还能延续；并购的ATB过去一年盈利水平下降，考虑到部分制造环节的中国化以及南阳防爆可能的市场协调，经营可能有恢复；上市公司总体业绩有望实现较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资建议：预计2014-2015年EPS为0.35.0.55元（增发后摊薄），建议买入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        日用电机业务板块介绍
        1、日用与工业电机是公司原有的两块业务，前几年目标是都提升到25亿以上。
        2、日用电机在规模上已差不多，盈利能力有待提高；公司除章丘海尔外的家用电机业务毛利率20%多，并购的章丘海尔盈利比较低（产品结构问题）。
        3、家电电机重点方向是无刷直流；这两年艾默生、大金等开始采购，国内也会是这个趋势。
        工业电机业务板块介绍
        1、工业电机是标志化制式电机，目前有28亿元左右收入，这几年增长较快，2014年40%的左右增幅（主要系高效电机发展）。  2、高效电机28-30%毛利率水平，毛利率比较高的原因一部分是整个市场门槛较高，另外有一些国家扶持因素。此外，公司合资的振动电机，近几年稳定在30-40%的毛利率。
        3、工业类有一部分普通电机，但占比在降低；该板块的发展重点就是高效节能电机。
        项目电机业务板块介绍
        1、以前公司项目电机很少，只有武汉子公司有一点点，收购ATB填补了这一领域。项目制电机门槛高，单机价值、盈利水平都比较高。
        2、ATB竞争力比较强，但欧洲外市场没有打开。国内的这块市场，单靠ATB自己很难较快打通；公司准备整合南阳防爆，最大的目的是和ATB协同。
        3、公司目前项目电机产能利用率不足，在当前的利用率水平下，国内财务方式计算大概是30%不到的毛利率，但净利率只有5%左右（人力薪酬、管理费用率比较高）。
        4、项目电机是专用产品，如果能整合南阳防爆公司，项目电机的分量会越来越重。
        问：ATB业务情况？
        1、ATB的Morley在中国有6—700万直接销售额（之前为国内煤矿采掘第一品牌），啸驰、劳伦斯也有几百万销售（这三个主要都是项目电机的子公司）。
        2、这3个公司在欧洲做得不错，但市场与制造都没有走出欧洲。这也正是整个ATB的问题。加上这几年欧洲经济下行，ATB受影响很直接。另外，德国员工待遇高（而且法律规定必须不断上涨），减员困难，人力薪酬的上涨吃掉了部分利润。
        3、今年对ATB的一个调整是与卧龙的协同，ATB一定比例的铸件、定转子加工，会在允许的条件下搬到中国来（这部分成本有望减少20-30%）；配套转移的已基本落地了，可以一定程度弥补其人力成本上升。
        4、同时，公司开始加强统一和标准化，推动零部件标志化，统一标准。目前ATB与卧龙只在低压电机有协同；后续如果整合了南阳，ATB可能逐步会与南阳产生协同。
        5、欧洲的量化宽松，对ATB是有利的。
        问：南阳防爆的业务？竞争力？怎么看待其收入的放缓？
        1、南阳防爆下游有石油、化工、天然气、核电、冶金、煤炭等；南阳在前几个领域领先。
        2、在石油石化领域，南阳防爆与佳木斯合计占有率超过60-70%；煤炭领域，南阳防爆占有率在25-30%左右。南阳在核电、军工、船舶等领域，也有国内领先的的资质和经验。
        3、南阳是国有企业的底子，是三线建设时期转移到内地的重点项目；参与或负责过过核电、军工项目。
        4、南阳防爆的下游这几年比较疲弱，特别是煤炭采掘市场。但公司很关注其核心技术和工艺；对产业发展来说，在行业环境较差的时候整合可能才是不错的机会。
        问：南阳在核电、军工领域的情况？南阳的船用电机会发展吗？  
        1、南阳是国内最早研制核电电机的企业（之一），核级也国内最早获得认证（因为前几年股东变化及，放缓了这个业务），产品供应了国内核电站；南阳的核电认证，应该是K1-K3都有的。
        2、南阳公司有一个军工核电部，主要负责该领域。未来公司会与南阳防爆的管理团队沟通，结合技术、市场情况，加强这些领域的拓展和培育（我们推测，公司很可能把核电、船舶电机做为重点）。
        3、船舶的电气化也是趋势，南阳防爆有较好的基础（清江电机也有基础），公司会积极关注这一领域，与整合后的公司跟进。
        问：南阳渠道帮助ATB的话会影响原有业务吗？ATB的劳伦斯军工产品可能协作不？1、防爆电机市场是分层级的，南阳的渠道帮助ATB不会影响南阳原来的业务。
        2、ATB的劳伦斯的电机在专用市场地位巩固，特别是舰船电机，供应英国皇家海军，但军工技术不能直接转让。
        问：南阳的土地有支持吗？南阳的薪酬情况？整合后的管理磨合，南阳的服务业务？1、南阳有200多亩老厂区在市中心，根据搬迁政策，可能获得一定补偿（估计2亿元左右）。
        2、南阳员工的工资比较高，20多亿销售额中，人工费用有2.1亿元。
        3、南阳防爆有8个维修服务中心（6个独立的），项目电机服务可能比制造要赚钱。
        4、南阳的技术实力不错，管理方面还有一定潜力可挖，公司接手首要考虑的是效率提升，而且南阳的业务面和市场对象都会扩充，所以肯定不会大范围裁员。
        问：公司未来的经营方向与重点？并购的清江、章丘海尔业务情况？
        1、公司国内业务2012年左右在主动收缩和瘦身，收缩后业务规模下降很厉害，但盈利质量、客户结构都得到了优化，2013年开始有所恢复（但2013年的恢复主要是多元化子公司的恢复）；同时，重点培育的无刷直流、高效电机竞争力也在提升。
        2、新一年的工作重点，除了收入、盈利能力的要求外，应收款、存货周转水平也是重点。
        3、清江电机管理磨合较快，贡献在加大（我们预计2015年有6 千万以上利润贡献）；海尔正在整合过程中。
        问：SIR机器人公司的情况？怎样做中国化？ATB的荷兰团队情况？未来荷兰、日本、国内研究所的定位？
        1、SIR的集成技术是领先的，有视觉处理等核心平台。公司给法拉利、兰博基尼的机器人配套，最近还进入罗密欧公司。
        2、公司会考虑成立SIR中国，引进有竞争力的团队，再加上卧龙抽掉力量，做好其中国化。
        3、ATB荷兰团队也是做系统集成，2017年有希望独立做到5000万欧元。
        4、几个研发中心的定位是，杭州、荷兰研究院，做系统集成方向；日本、德国，主要定位产品研发，日本做小功率，德国做大功率。
        问：还会继续整合吗？向哪些方向拓展？  
        1、公司多元化业务在收缩，但在电机与控制领域还在扩张，电机扩张方向是专用产品，这一目标已经基本实现；而控制领域的整合还在逐步推进。
        2、公司也在与国内外合作伙伴交流，寻找何时的合作模式与机会。目前最缺乏也是最需要的仍在控制领域。
        附：南阳防爆情况（根据行业协会等公开数据并修订）
        1、经营情况：由于下游为项目制业务，基本是国内大电机企业中盈利最高的公司；2012-2013年收入在22-24亿元左右水平；毛利率30%以上，净利润10-13%%左右。过去几年企业所得税在4000-5000万级别。
        2、报表质量：在手有一定货币现金（估计在4亿元以上），应收款可控，带息负债率低，有较健康的现金流量，ROE应在10-14%以上。