投资要点
          2014年整体表现不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年到目前为止的这一轮牛市行情，食品饮料行业表现不佳，年度涨跌幅在28个一级行业中排名靠后，也远低于上证综指和沪深300指数同期涨跌幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，食品饮料板块错过2014年的牛市班车主要有以下几个原因：首先是风格错位；其次，传统行业的关注度在不断被削弱，产生审美疲劳；第三，受白酒拖累；第四，食品安全问题所引发的黑天鹅事件成为持仓隐患。
        饮料制造板块谨慎乐观。该板块最主要是看白酒能否触底反弹，经过对政策背景、库存水平、产销增速、价格走势、产业资本投资意愿等几个方面进行分析：首先“厉行节约”逐步深入；其次，行业产销量增速均非常低迷；第三，白酒库存仍处于高位；第四，高档酒价格持续回落，甚至出现倒挂；第五，产业资本介入传言很多，但实质性动作较少。综上，我们认为白酒板块反转迹象还不明显，但绝对处于底部区间。从投资角度来看，投资一个处于底部的行业安全性足够，但爆发性不确定。此外，白酒板块有较强的国企改革预期。
        食品加工板块强烈看好：我们对食品加工板块明确看多，该板块业绩增长较为稳定，具有必选消费特征，是真正的长青板块。该板块从大的方向上来看，逻辑虽无太大新意，但一直具有较强的说服力：人口基数和经济转型保证消费空间、城镇化带来结构性改善、消费升级开辟新产业机会。此外，随着牛市进程的深入，滞涨板块有补涨需求。在流动性推动的行情下，伊利、双汇等大市值品种将重新获得市场青睐。并且，随着经济下行的兑现，防御型板块的重要性将提高。此外，行业整体估值目前处于历史低点。
        重点把握渠道革命、消费升级和行业整合带来的机会。1）在泛渠道化背景下，经销壁垒被打破，市场边界扩大。在电商环境中，市场决策周期缩短，对市场具有快速反应能力、能及时捕捉消费趋势、创新能力强的企业将胜出。2）消费升级开辟需求蓝海，给企业打开新的领域，带来新的增长点，也是企业突围的契机。能体现绿色健康、安全放心、膳食平衡等特点的产品将获得市场，汤臣倍健、海天味业、黑芝麻、双塔食品、百润股份、上海梅林、双汇发展、伊利股份等均有不同的产品和服务符合这一趋势。3）食品行业除了乳业和啤酒之外，大多数子行业都非常分散。在产业走向成熟的过程中，并购重组的频率会非常高，相关企业将从中获得较高弹性。目前有明确并购预期的有涪陵榨菜、克明面业、汤臣倍健。4）明年的股票市场，国企改革仍将是重要主题之一，涉及所有行业。经过上一轮国企改革，集团资产注入方面，想象空间已经不大。我们认为后续的国企改革更大的看点在于混合所有制改革，尤其是白酒行业，引入民营资本应该是行业下一阶段的重要主题。5）事件套利，也就是在黑天鹅事件、定向增发、股权激励和大股东增持等特定事件上带来的投资机会。
        重点推荐。1)双塔食品（002481）：豌豆深加工空间广阔，未来增长确定；2)汤臣倍健（300146）：身处大健康蓝海，商业模式不断突破；3）伊利股份（600887）：海外战略提速，全球化视野打开；4）双汇发展（000895）：价值回归机会难得，恰逢买点；5）恒顺醋业（600305）：资产剥离趋于尾声，主业优势凸显；6）黑芝麻（000716）：黑芝麻乳打开未来空间；7）涪陵榨菜（002507）：大乌江战略刚刚起步。风险提示。食品安全监管体制改革逐渐完善背景下，食品安全事件高发。