要点
        事件：2015  年1  月30  日，美国2014  年4  季度GDP  初值公布，实际GDP  环比折年2.6%，低于预期的3.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从分项指标来看，消费环比折年4.3%，高于预期的4.0%；投资环比折年从7.7%大幅下降至2.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        美国4  季度经济增长如期减缓。我们在美国3  季度GDP  的点评报告中指出，虽然3  季度增长强劲，但进口与国防开支的增长或难持续，4  季度GDP  数据验证了我们的猜想，4  季度增长由5.0%回落至2.6%，低于市场预期。全年来看，2014  年美国GDP  增长2.4%，略高于2012  年的2.3%和2013  年的2.2%。
        高消费低投资——低油价的双刃剑。从分项指标来看，与3  季度全面增长不同，4  季度增长出现结构性变化，美国居民消费超预期持续走强，而固定资产投资却大幅下滑。
        o  消费上升得益于低油价和劳动力市场改善。4  季度美国消费环比折年4.3%，是2006  年以来的最快增速，也延续了前期上涨趋势。一方面，4  季度油价的大幅下滑对消费有两阶的刺激作用：一阶效应上，我们观察到低油价刺激了能源消费的上升；二价效应上，低油价节省的预算可以支配到其他方面，带来了消费的整体提升。另一方面，4  季度劳动力市场的大幅改善也提高了就业基数，支撑了消费者信心，表现为居民可支配收入的上升和储蓄率的下降。
        o  投资下滑或受油价下跌和全球经济放缓影响。4  季度固定资产投资环比折年仅2.3%，除2014  年1  季度的极端天气影响外，危机以来美国从未出现过如此的低增速。我们认为，一方面这反映了全球需求疲软的影响，2014  年下半年订单数据持续走弱和出口的下滑正是表现；另一方面，4季度WTI  原油价格由90  美元/桶跌至50  美元/桶，击穿了页岩油的平均成本线，带来了企业的破产，可能也在一定程度上影响了投资增长。
        国防开支拖累政府支出下滑。4  季度政府支出负增长2.2%，但扣除国防支出影响却是正贡献。而我们在3  季度GDP  点评报告中就指出，订单数据显示国防开支的增长或难持续，4  季度的GDP数据也验证了我们的观点。