投资提示:
1.流动性分析
上周五银行间质押式回购利率小幅上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周央行在公开市场上开展了1050 亿元逆回购操作,由于市场有500 亿元逆回购到期,上周公开市场仍然实现净投放,释放流动性550 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于受月末考核和春节因素的影响,上周流动性逐渐趋紧,央行通过连续开展逆回购操作来缓解流动性压力,不过逆回购量价均差于预期,资金紧张并没有明显缓解,货币市场资金利率出现小幅攀升。上周五证监会宣布核准24 家企业的IPO 申请,IPO 在春节前密集发行将增加资金面的压力,不过资金紧张的困局能否解除仍然要看央行流动性释放的力度是否给力,因此,本周及下周的公开市场操作逆回购的力度将变得尤为重要。关于流动性走势的判断,我们并不悲观,仍然坚持认为“稳”是主旋律,预计跨春节的逆回购投放将逐渐加量,春节流动性仍将保持平稳,不会出现大起大落。2015 年稳健的货币政策更加注重松紧适度,上周五央行公布数据显示去年12 月份下旬多次开展了SLO 操作,累计投放资金达8550 亿元人民币,这也说明央行有意维持市场资金面的稳定,因此,我们维持之前的判断,即2015 年流动性将在央行的预调微调之下保持平稳,不必对流动性有过多的担心或者寄予过多的希望。
2.利率债分析
上周五利率债收益率微幅波动。周末国家统计局公布数据显示,2015年1 月中国制造业PMI 连续两年来首次跌落50%的荣枯线之下,显示当前经济下行压力仍然较大。我们认为,经济下行将继续为债市提供支撑,不过,由于目前经济下行基本在预期之内,经济数据的低迷对债券收益率的影响并不显著,短期内资金面的变动对债券收益率的影响可能更加明显。我们认为,公开市场逆回购、SLO 以及MLF 等操作频繁使用或令降准后推,不过春节前逆回购利率下行概率较大,利率债收益率仍有望震荡下行。
3.信用债市场
上周五银行间信用债收益率小幅波动。AA-级企业债收益率小幅上行,幅度在1-3BP 左右。