业绩快报超预期
　　公司发布2014年业绩快报：2014年公司主营收入8.15亿（同比-5.36%）；净利润2.46亿元（同比+31.53%），EPS0.77元，超出我们此前预期（0.75元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　其中：Q4单季利润达到达到6171万元，同比增速达到42%，单季净利润增速进一步加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　肝素原料药行业景气度提升，公司自身积极因素在15年将体现
　　分产品来看，我们预计：2014年“怡开”增速约在30%以上，原料药为负增长。
　　收入增速较慢的原因在于：公司调整原料药（主要是肝素类和胰激肽原酶）订单结构，主动放弃掉低毛利的订单，转而承接单位金额小而毛利率更高（包括）的订单。我们看到利润增速远高于收入增速，其原因在于：1、订单结构的调整使得原料药毛利率明显提升，2、肝素原料药景气度使得原料药毛利率进一步提升。同时15年更加乐观的正向因素正在出现：门冬酰胺酶的原料药正在报FDA的认证，15年下半年有望开始出口销售，胰激肽原酶的下游客户逐步增多（对韩国市场的开拓有可能在15年有突破），低分子肝素原料药的占比继续提升。
　　我们总体判断15年原料药业务毛利增速不会低于14年。
　　胰激肽原酶（怡开）进入糖尿病指南突破长期制约瓶颈
　　胰激肽原酶作用机理清晰（改善微循环），靶点明确（水解激肽原），安全可靠（内源性生物制药，副作用小，长期临床经验），是医保目录中唯一注明可用于糖尿病并发症的药物。公司“怡开”具备单独定价权，在胰激肽原酶的市场中获得第一位的份额（高达75%），具备极强的竞争力。该产品目前仅在天津，江苏，北京等地重点销售。14年胰激肽原酶进入了中华医学会《中国2型糖尿病防治指南》，使得“怡开”突破了用药限制，未来有望放量增长。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　我们上调盈利预测，预计14-16年EPS0.77/1.00/1.30元，对应PE31/24/18。
　　公司核心产品“怡开”突破长期增长瓶颈，同时公司积极寻找外延式机会，因此我们维持“买入”，一年期合理估值30-35元（15年30-35倍）。
　　风险提示
　　“怡开”推广进度低于预期。