2  月1  日，国家统计局公布1  月官方制造业PMI。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月官方制造业PMI  为49.8，较上月回落0.3，为2012  年10  月以来首次跌破50  的荣枯线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对此我们认为，房地产投资和财政支出两个引擎均熄火，需求持续不佳拖累经济进一步下行，内忧进一步增加；而美国1  月份国债收益率大幅下行，1  月美联储议息会议缓解了加息预期，其他国家货币政策继续宽松，货币宽松的外患有所减少，当前中国降息降准已箭在弦上，很可能在春节前出台。
        1、春节较迟未给1  月数据带来正面影响。1  月官方制造业PMI  回落0.3  至49.8，低于市场预期较多。由于今年春节较晚，1  月数据的表现从季节性上看应好于往年，但实际情况并非如此。
        2、需求持续羸弱拖累生产并使库存状况恶化。12  个分项指标中，仅在手订单、产成品库存、供货商配送时间（这是一个逆向指数，即该指数与PMI  呈负相关）回升，因此有10  个指标表现负面。（1）新订单指数回落0.2  至50.2，新出口订单指数回落0.7  至48.4，外需短期内受人民币实际有效汇率升值影响拖累需求较多，内需自身较弱难以抵消外需的不利影响。（2）生产指数回落0.5  至51.7，已连续4  个月回落，企业生产意愿总体不强。（3）产成品库存指数回升0.2  至48.0，主要原材料购进价格指数回落1.3  至41.9，原材料库存指数回落0.2  至47.3，原材料端价降库减而产成品端库增，大宗商品价格回落并未带动企业对原材料的补库存意愿，企业仍然在原材料端主动去库存、产成品端被动补库存。
        3、各类企业经营状况均不佳。分企业规模来看，大型企业指数大幅回落1.1  至50.3，中型企业指数回升1.2  至49.9，小型企业指数回升0.9  至46.4。中型和小型企业指数均已连续数月位于荣枯线下，而大型企业指数一改此前数月的震荡走势出现了大幅回落，显示各类企业状况均不佳。
        4、财政支出和房地产投资双引擎均熄火。结合此前公布的数据来看，12  月房地产开发投资同比增速回落9.5  个百分点至-1.9%，为史上首个单月负增长，11  月降息后房地产销售情况的改善尚未对房地产投资带来拉动。而10-12  月全国财政支出同比仅分别增长-5.7%、0.8%、1.2%，在强力反腐和地方债务清理两大重压下，财政支出预计短期内走出低谷的可能性不大。
        5、货币政策宽松的条件已具备。总体来看，在去年12  月的融资冲量背景下，今年1  月制造业仍在继续探底，侧面印证了我们对12  月融资需求来自地方融资平台囤积需求的推断。而财政支出和房地产投资增速短期内走出低谷的可能性依然不大，经济面临进一步失速风险，因此货币政策此时有更多稳增长责任。另一方面，CPI  和PPI  同比继续下探，美国10  年期国债收益率1月份下行近50  个bp，美联储最新议息会议已给加息预期降温，欧洲、日本等经济体货币政策进一步放松，中国货币政策具备宽松条件。随着春节前流动性趋于紧张，春节前全面降准降息的概率已加大。