经济面：经济放缓压力未消，政策仍需放松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2014  年中国经济完美收官，全年实现GDP  增长7.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中四季度同比7.3%，持平前值；可以说，经济增长基本实现平稳着陆，正如李总理在达沃斯会议上表示的，中国经济不会硬着陆，强调中国经济增长维持在“中高速”增长，深化结构转型，打造“双引擎”推动经济保持“中高速”增长。2015  年中国经济仍将面临地产调整的严峻考验，经济下行压力依然较大，面临的困难可能更多，我们预期政策仍将全力对抗通缩，预计财政政策将包括增支、减税，货币政策包括降准、降息等。
        流动性与市场情绪：政策回归定向，降准或延迟到春节后。
        1  月银行间7  天回购利率4.16%，相比12  月回落，但仍高于11  月的3.24%的水平，央行公开市场操作连续14  次零操作，短期利率缺少政策方向性的引导，加上李总理在达沃斯会议表示我们不搞大刺激，而搞结构转型为主，央行也是以定向宽松为主，造成银行间资金偏紧；短期利率偏紧未传导到长端利率，1  年期和10  年期国债收益率分别为3.1%和3.5%，相比12月分别回落16  个BP  和12  个BP，1  月利率债二级市场收益率呈现略有下行。基本面经济下行风险未消除，通缩压力加大，央行仍有必要加大货币宽松力度，而央行货币政策再次回归定向宽松，令市场资金面难以宽松起来。1  月最后一周重启7  天逆回购和28  天逆回购，央行净投放550  亿，主要是春节临近释放流动性。从长远来看，未来从稳增长、搞通缩等角度考虑降息降准仍有空间，预期无风险利率也将维持下行趋势。维持全年有1  次以上降息和3  次以上降准，今年首次降准预计在一季度春节后。
        盈利与估值：工业领域持续通缩挤压企业盈利，估值修复仍有空间1-12  月，全国规模以上工业企业利润增速继续回落至3.3%，相比上月回落2  个百分点，利润增速下降至两年内最低点；收入增速为7.0%，相比上月回落0.2  个百分点，连续5  个月下滑。收入端继续回落主要还是因为淡季需求疲弱，而工业品价格持续走低则挤压企业盈利空间，在收入需求端持续下行的背景下，只依靠企业压缩成本来改善企业盈利的作用较为有限。受制于终端需求持续疲弱，12  月工业企业依然在主动去库存，当前工业结构调整的阵痛仍在延续，从企业经营困难来看，货币政策仍需进一步放松。估值已有所修复，空间仍有。截止1  月30  日，上证综指的市盈率(TTM)14  倍，低于全球重要市场18  倍PE  和历史10  年均值的20倍，我们认为上证综指的估值仍处于中偏下水平，无需提早下车，估值修复仍有空间。
        投资策略：维持震荡，等待突破。
        人民币贬值，资金外流加大，而央行政策回归定向，造成临近春节流动性偏紧。股市降杠杆，三会联合监管两融整顿杠杆资金入市给股市快速降温。我们认为，短期维持震荡盘整，长期来看，政策偏松方向不改，市场整体估值不高，后市仍有上升空间。行业暂时配置非周期股，大盘调整期间成长股和消费类个股将走强，看好农林牧渔、食品饮料、医药和TMT  行业。