结论与建议:
公司预告2014年净利润同比下降55%-60%,4Q单季经营状况有所好转,但反转尚待时日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汾酒主力产品在100元-300元之间,考虑到五粮液的营销重点正在向300元左右的产品转移,且零售价格不断下调,汾酒面临的竞争压力还在加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前股价对应2015年PE为58倍,估值偏高,维持中性评级。
公司发布业绩预告,受白酒行业深度调整影响,中高端产品销售下滑,导致公司产品毛利率、净利润下降,预计2014年净利润同比下降55%-65%(2013年实现归属上市公司净利润9.6亿元,每股收益1.11元),降幅较前三季有所收窄。符合预期。
照此推断,2014年公司实现净利润约3.36亿元至4.32亿元,4Q实现净利润盈利3300万元至亏损6300万元(2013Q4亏损2.26亿元),同比业绩改善。
2014年公司产品价格没有大调整,重点对渠道库存进行了清理,使得主力产品的营收大幅萎缩,是业绩同比大幅下滑的主要原因。分产品看,预计青花瓷系列收入同比下降40%-50%,其中青花瓷30年营业收入同比下降60%。主打低端的玻汾增长较好,主要的市场在山西省内,预计全年增长幅度在30%以上。
从全行业看,临近春节,五粮液和国窖1573加大促销力度,零售终端价格纷纷下滑以放量,对原有中档白酒品牌造成很大的压力。公司主力产品的价位在100-300元区间,2014年公司并未对产品价格进行调整,在行业竞争压力不断加剧的背景下,我们预计2015年汾酒产品的价格下调的可能性大。
2014年公司高管人事调整被外界视为体制机制转型的信号,国企改革被寄予厚望,但目前尚未有实质性政策出台,预计仍待时日。
综上,维持公司盈利预测,预计公司2014年、2015年将分别实现净利润4亿元和3.13亿元,分别同比下滑58%和下滑21.7%,对应的EPS为0.46元和0.36元。