大部分投资者总是喜欢用经济向好、股价便宜作为看好股市的理由，而悲观论者也同样以否认这两点作为看空的理由。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一般而言，利益偏向会导致分析的不客观，即所谓的屁股决定脑袋。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但即便抛开利益纷争，也不能确保你的逻辑能令人信服地解释趋势发生的因果关系。因此，选择具有更强解释力的逻辑，总比死搬硬套通俗逻辑好。自2012年至今，笔者在看淡经济，看淡贵金属、大宗商品和房地产价格的同时，始终坚信会有越来越多的资金流向金融资产交易市场，从而有利于债券和股票的估值提升。
　　估值偏高是事实，经济下行难逆转。当前股市估值不便宜，全社会用电量增速降低，人口红利的拐点已过，笔者断定2013年房地产的销售面积就已经达到峰值；人口老龄化将带来高储蓄率不可持续、高投资也将不可持续，在高储蓄率不断下降的背景下，经济增速的支撑位恐怕要回落到6%-6.5%之间，投资增速也会接近GDP增速的水平，尤其是房地产投资在固定资产投资中的占比还会不断下降。
　　配置性需求增大和对改革等乐观预期助推牛市。目前中国家庭的资产配置中，房地产配置占68%，显然过高了；而权益类产品的配置只有3%多，仅为美国家庭的10%。A股主板在被冷落多年之后，再度成为主流资金的追逐目标，这就像从2000年开始中国家庭在资产配置上不断追逐房地产一样，一旦起步，就将延续下去。
　　企业盈利增长有望逐步与GDP增长脱钩。中国已经步入从增量经济发展模式到存量经济主导的发展模式阶段，即经济增速放缓但还必须实现充分就业。这几年中国企业的平均利润率估计在5%-6%之间，低于GDP的增速。不过，中国企业的盈利改善是可期的。首先，从长期看，融资成本有望下降。其次，中国企业盈利的改善将通过去杠杆来实现。第三是来自产业结构调整和原材料成本的下降、劳动力成本上升趋缓等因素。但不可否认的是，眼下中国企业面临的负面因素会更多些，这一方面可以迫使企业转型升级；另一方面，这些不利因素可以用各种宽松工具来“对冲”，相信中国企业的未来前景还是看好。
　　估值偏高与定价错误现象将长期存在。可以预期，中国未来10年仍将是个人投资者主导的市场，由于个人投资者的知识结构和投资理念普遍存在缺陷，加之资本市场的融资管制存在，这就导致估值偏高和估值扭曲的现象长期存在。据说2014年个人投资者的交易额占比进一步上升至85%，这对于机构投资者而言既是机会又是挑战。机会来自于由于市场定价错误产生的套利空间很大，而目前沪港通、股指期货和股票期权等工具也为套利提供了便利；而挑战则是机构如何来适应散户的投资理念和操作思维，而且，这样的散户思维还将长期延续下去。
　　监管政策只能平滑而不会改变趋势。既然监管层的多目标管理责任不会放弃，作为新兴市场，A股总体高估的格局难以改变，今后股市的波动也将在“绝对高估与相对低估之间”，其总体估值偏高的现象不会消失，股指在“绝对低估”的逗留时间往往很短暂，这或许也构成股市在今后将维持牛市的一大理由。如果你认同监管政策不会改变趋势，那么，就应该认识到趋势的长期性，它不会因短暂的波动而改变方向。