事件：
　　公司公告与挪威普迪医疗（PrediktorMedical）签订投资协议，根据普迪医疗的创新产品“无创连续血糖监测手环GlucoPred”在欧洲进行临床测试及相应欧盟注册的进展情况，分三期投资参股普迪医疗，预计最终将以不超过5000万元人民币持有普迪医疗20.79%股份，并独家代理其在中国市场的注册报批及推广应用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】GlucoPred预计今年8月完成欧盟临床，11~12月可获欧盟CE认证并上市，预计明年下半年有望在国内获批上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　慢病管理迈出重要一步。我们早在20140909的公司深度报告中就写到“基于公司进军慢病管理的长期战略，我们判断公司可能还将收购血糖监测企业”，这次参股普迪医疗并代理无创血糖仪，即是公司长期战略的重要一步，表明公司管理层非常优异的执行力。如果今年年底顺利拿到欧盟CE，明年8月能够在国内获批，公司将迅速推进其糖尿病慢病管理的闭环战略。另外，我们预计该产品还将申报FDA，如果顺利，将于2017年获批。
　　无创连续血糖仪如果能够顺利获批，将大幅提升公司估值。普通指尖血血糖仪只能检测采血时点的血糖，因此，几乎不能监测到对糖尿病患者危害最大的低血糖事件，而且夜间、外出等情况下也无法监测。而连续血糖仪（CGM）则能实现较长时间的高频次血糖监控，能够对低血糖（主要在夜间发生）报警，能够显示血糖变化趋势，对于糖尿病患者意义非常重大。连续血糖仪又分为植入式和无创两种。Dexcom的G4属于植入式连续血糖仪，而无创血糖仪使用更方便，患者无痛苦，但过去由于存在一些缺陷，导致能够成功获批和成功销售的不多。FDA仅在2001年批准过一款无创连续血糖仪，而且在2007年由于多种问题而退市；欧洲CE认证仅批准了两款，即C8Medisensors公司（已破产）的HG1-c，以色列IntegrityApp公司的GlucoTrack（耳夹式，不方便连续测量）。
　　普迪医疗的GlucoPred的优点和创新点：1）GlucoPred是手表式，佩戴方便美观；2）使用前无需依赖指尖血血糖仪校正；2）GlucoPred检测原理基于近红外频谱分析，该技术也是其他一些无创连续血糖仪研究企业所采用的技术；3）GlucoPred最核心的技术是其先进的动态定位系统模型，能够弥补近红外频谱干扰较大的缺陷，该技术是公司创始人Sealid先生的毕生研究，已经成功用于挪威海面采油平台。
　　我们对普迪医疗的GlucoPred未来能够通过欧盟CE的信心来源于：1）小样本数据显示，整体精度已经达到要求。GlucoPred的整体MARD（平均相对误差绝对值，越小越好）在10%左右，植入式连续血糖仪Dexcom的G4的MARD是10.8%，已经通过CE和FDA，而GlucoTrack的MARD高达23%，也能通过欧盟CE，因此，如果大样本下GlucoPred的精度能够保持，则通过CE问题不大，甚至有望通过FDA。2）研发团队的技术背景资深。Sealid先生毕生研究动态定位系统模型，从90年代又开始研究近红外技术，虽然2012年才结合两项技术开发无创连续血糖仪，但实际上技术已经有20多年的积累。
　　风险提示：由于GlucoPred在大样本下能否保持较高精确度还有不确定性，因此其能否在欧盟获批也有不确定性。我们对未来情况的推测：1）如果GlucoPred顺利通过欧盟CE，并且精度非常好，那么该款产品将是重大突破性的产品，市场容量非常大，保守估计将给翰宇药业带来至少150亿元的市值空间（参考Dexcom）；2）如果GlucoPred顺利通过欧盟CE，但精度一般，那么可能难以替代指尖血血糖仪，仅能在OTC市场销售，但翰宇如果在国内与BAT合作，也可以打造慢病管理的闭环模式，保守估计将给翰宇药业带来至少100亿元的市值空间（参考九安医疗）；3）如果GlucoPred未能欧盟获批，则翰宇药业损失1000~2000万元左右的首付款和2期临床里程碑付款，损失不大，但预计公司还将继续寻求无创血糖仪企业。
　　维持业绩预测和评级。维持预测2014~2016EPS分别为0.39/0.81/1.06元。维持“强烈推荐”评级：考虑到公司目前是A股唯一的无创血糖仪标的，目前15PE42倍并未反映多少无创血糖仪方面的预期。如果该产品在欧盟顺利获批的话，翰宇药业的估值将进一步提升。