■  季度发电量数据显示2014年风电利用小时大幅低于行业平均
        ■  业绩预亏符合市场预期，但我们担心增长前景、负债率和费用控制
        ■  综合DCF和P/B估值方法得出目标价HK$0.83，维持“卖出”评级
        2015-2016E净利下调
        根据季度风电发电量数据，我们分别下调2014-2016年风电利用小时数11.6%/7.0%/6.7%至1,769/1,900/2,000小时，以反映2014年风资源不佳造成的影响，以及早前对2015-2016年利用小时数预测的过于乐观；2015-2016净利对应下调43.6%/23.5%(公司盈利的基数小),  低于市场一致预期50.9%/45.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们的盈利预测，公司当前估值37x2015P/E、0.64x2015P/B，从P/B估值来看，公司并不算贵，但是我们忧虑：1）负债率过高影响公司新增装机计划；2）CDM（碳排放）收入潜在减值风险以及运维费用攀升；3）盈利能力和运营管理能力逊于同业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        四季度运营数据低于行业平均
        根据季度风电预计2014年风电利用小时低于行业平均：公司公布2014年四季度风电发电量数据，同比增长7%，主要归功于四季度北方地区风资源好转；根据测算，四季度公司风电利用小时为566小时，同比增长3%，预计全年1,769小时，低于全国行业平均（1,905小时），主要原因是公司75%的风电装机位于限电区域（内蒙、黑龙江、吉林、辽宁、甘肃），比例高于同业。2014年业绩预亏符合市场预期：公司近日发布盈警公告，由于2014年风资源差于往年，公司当年的总发电量同比下降4.99%，预计2014年将出现亏损，符合市场的预期。
        P/B估值同业最低,  但盈利和运营管理能力也逊于同业
        公司P/B估值同业最低，并接近自身历史低点。预计公司2015年将扭亏为盈,  我们采用DCF和P/B估值法的均值做为最终目标价。我们的DCF目标价为HK$0.70，DCF假设包括WACC6.5%、无风险利率4.6%、股权风险溢价10.2%、贝塔系数0.62、税前债务成本5.4%、永续增长率2%；我们P/B目标价为HK$0.97，预测2015年每股净资产港币1.63元，目标P/B0.6x。综合DCF和P/B目标价，我们的最终目标价为HK$0.83，隐含2015-2016年P/B分别为0.51x、0.50x。