政府基建项目有一定滞后性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  根据我国97、98  年数据和当时消息，水泥业真正的复兴在99  年，而国家振兴经济的说法在98  年3  月已经提出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）所以我们预计，中央政策真正对消费的刺激要1  年左右才会显现。更确切些说，这次政府的大规模投资方案对水泥的实质利好影响，我们保守觉得最早也要等到09  年下半年才能显现。

  每年2  万亿投资拉动水泥1-1.5  亿吨，并不很多。1  万亿固定资产投资在1995  年拉动水泥销售2.17  亿吨，而在2007  年1  万亿影响下落到只有0.98亿吨。我们认为08  年1  万亿固定资产投资将拉动0.93  亿吨水泥需求，09年将少于0.9  亿吨。加上这次4  万亿投资中有一些内容对水泥影响很小，据我们粗略估计，每年2  万亿的投资能拉动水泥销售1-1.5  亿吨。与07  年已经达到13.4  亿吨的水泥销售数字相比，1-1.5  亿吨仅为其中的7-11%。如果私人、房地产和制造业投资大幅减少，1-1.5  亿吨水泥能否抵消这些需求缩减我们还不肯定。

  我们离水泥需求峰值已不远。我国在2005  年人均消费已是806  公斤（超过发达国家峰值600-700  公斤15%），累计消费8.7  吨(低于发达国家峰值12-14  吨27%)。据保守按年增长7%测算，我们可能在最早2010  年达到峰值（年均符合增速7%，几乎低于任何往年的增速），每年人均消费水泥约1.24  吨以上，累计人均消费水泥14.1  吨。长远来看，产品结构优化是国内企业发展的关键，我们在这点上看好行业龙头和余热发电先驱海螺水泥。

  现产能过大，谨防步日本后尘。日本自1986  年至2007  年共消费水泥16.2亿吨，在1990  年水泥消费登顶，年消费0.84  亿吨，但从此一蹶不振，消费量逐年递减，07  年消费量6  千万吨不到。我国2007  年产量已达到13.6亿吨，达全球产量一半，相当于日本由1986  年至今20  多年的总消费量。同时，就算我国产能不增长，往后4-5  年我们的产量相当于美国过去1  个世纪的总累计消费量。