报告要点:
净利润132.64 亿,同比增长60%,每股0.34 元,低于预期 中信银行发布业绩快报:08 年全年净利润132.64亿,同比增长60%,对应4 季度只有7 个亿的净利润;08 年每股收益0.34 元,不良贷款率在1.4%以内,拨备覆盖率由120%提高至150%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同样的,受到监管机构的要求,中信银行提高拨备覆盖率,打压利润是08 年业绩低于预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
资产质量略有下降 不良贷款余额或增加6.2 亿 单从不良贷款率看,中信银行的资产质量基本保持稳定,但考虑到贷款总量的增加,不良贷款在第4 季度应该是出现了反弹,预计增加了6.2 亿。推断过程:前3 季度中信银行的贷款总额为6520 亿,按照5%的贷款环比增长测算,1.4%的不良贷款率对应95.8 亿的不良贷款,比第3 季度末增加了6.2 亿。如果贷款增速在10%,那么,新增不良贷款将超过10 个亿。
预计四季度营业收入环比下降17% 虽然拨备的大幅增长是四季度净利润只有7 亿元的主要原因,但仍然无法掩饰第4 季度营业收入下降的事实。我们认为,中信银行第4 季度营业收入环比下降17%左右。推断过程,按照7 个净利润倒推,税前利润预计在9 亿左右,加上36.2 亿的拨备,拨备前利润为45 亿,按照前3 季度的营业费用(业务及管理费和营业税)在44 个亿左右估算,中信银行第4 季度的营业收入在89 亿左右,比第3 季度还有16.8%的环比下降,收入的下降的比例应该是反映了息差收窄带来的直接的影响。
暂维持09 年EPS 为0.38 元 维持中性评级 由于资产质量和营业收入都有不同程度的滑坡,中信银行的业绩低于我们预期,我们认为,目前4.08 元的股价,对应08 年PE 为12 倍,高于同业水平,维持“中性”的投资评级。