最新消息
兴业银行发布业绩预告称，2008  年未经审计的税后净利润为人民币113  亿元，同比增长32%，但比我们的预测和路透市场预测分别低7%和8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从季度业绩来看，该行2008  年四季度税后净利润为人民币19  亿元，同比下降24%，环比下降33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
分析
我们认为，2008  年税后净利润低于预期以及四季度税后净利润环比下降的主要原因在于该行在四季度提取了较大规模的贷款损失拨备。尽管兴业银行2008  年三季度末不良贷款拨备覆盖率达到了较高的158%，但是该行再次提高了这一比率以便应对信贷质量潜在的进一步恶化，并提高了关注类贷款（2008  年三季度末占贷款总额的2.44%）的拨备覆盖率。值得注意的是，该行2008  年营业收入实际上符合我们的预测和市场预测，而且在降息环境下该行四季度营业收入仍同比上升了25%、环比上升了4%（可能得益于强劲的资产负债增长）。
潜在影响
我们认为，虽然  2008  年四季度强劲的资产负债增长和大规模的贷款损失拨备可能缓解2009  年的部分盈利压力，但是在按揭贷款面临定价压力的形势下兴业银行该类贷款的比例较高（占贷款总额的26%），同时证券投资收益显著下降导致来自其他金融机构存款的利差大幅收缩，因此兴业银行面临的净息差压力可能高于中国其他上市银行。此外，我们仍对该行的中期信贷质量走势感到担忧，原因在于其中小企业/房地产开发商贷款的比例相对较高。
我们维持对该股的中性评级。我们基于1.39  倍的2009  年预期市净率得到该股12个月目标价格为人民币15.5  元。主要风险：中国宏观经济硬着陆。
我们等待从该行3  月30  日公布的2008  年年报中了解详细信息。